Две инвестидеи января

Инвестиционные идеи января - ПАО «ВУШ Холдинг» и ПАО «Казаньоргсинтез».

Идея№1. ВУШ Холдинг (316,24 руб./ао; 34%; «покупать») , предлагает сервис проката электросамокатов Whoosh. За четыре года работы менеджмент построил бизнес в 39 городах России, развивают экспансию в Белоруссии и Казахстане. По итогам II пг. 2022 г. - I пг. 2023 г. ВУШ Холдинг выручил около 8,2 млрд руб. и получил около 1,7 млрд руб. прибыли. По итогам всего 2024 г. в сумме оцениваем размер дивидендов на уровне порядка 12 руб. на бумагу. Рыночный прогноз равен порядка 14-19 руб./ао по нашим оценкам.

Преимущества

Бизнес ВУШ - «защитный» по характеру - крайне успешно проявил себя в кризисный период 2020 – 2023 гг. Выход компании в 2022 г. из португальских активов без значимого ущерба для акционеров и своевременное, до повышения ключевой ставки, размещение в июле 2023 г. биржевых облигаций свидетельствует о высокой потенциальной стабильности бизнеса ВУШ, и эффективности менеджмента компании.

Бумаги компании предлагают инвесторам стабильную – с учетом демонстрируемой рентабельности бизнеса - дивидендную доходность, но их цены способны «выстрелить» в будущем на новостях о планируемой международной экспансии холдинга, которые он вынужден был частично свернуть в условиях усиления санкционных угроз.

15 ноября совет директоров ВУШ холдинга утвердил обратный выкуп акций в рамках новой программы мотивации сотрудников. В течение года после ее утверждения эмитент выкупит до 1,5 млн своих бумаг – около 1,3% от общего количества.

Риски

Наши текущие оценки рисков для бизнеса ВУШ, связанные, прежде всего, с нерыночными факторами - в том числе, с потенциально возможным проявлением недобросовестной конкуренции со стороны провайдеров услуг традиционных видов городского транспорта – отражены в дисконте – поправке на риски вложений в бумаги холдинга.

По итогам прошедшей в середине ноября «Транспортной недели» — главного делового события транспортной отрасли, которое ежегодно проводится Минтрансом России, представителями Минтранса РФ и комитета Государственной думы по транспорту и развитию транспортной инфраструктуры был сделан ряд комментариев, снижающих, по нашему мнению, среднесрочные регуляторные риски для отраслевых инвестиций.

Информация об увеличении ПАО «МТС» доли в капитале кикшеринга Юрент с 11,77% до 80,58%, полагаем, отражает снижение рисков для инвесторов в отрасли и подтверждает наши оценки применяемого при расчете справедливой стоимости компании дисконта - поправки в 20%, который соответствует среднерыночным уровням.

Идея№2.  ПАО «Казаньоргсинтез» (ао: 135,16 руб., ап: 135,16 руб.; среднесрочный потенциал роста: 25% и 87%; «покупать»).  Мастер-план компании, разработанный в 2022 г. и охватывающий девять производств компании, предполагает прирост EBITDA на 5% в год до 2026 года. Наши долгосрочные оценки среднегодовой динамики прибыли компании находятся в диапазоне 9% -14% что соответствует фактическим значениям прироста данного показателя в 2013 – 2021 г. Несмотря на повысившиеся риски, они отражают ожидаемые относительно благоприятные изменения цен на ключевых рынках, смежных с рынками сбыта компании. На этом фоне оценки менеджмента, как представляется, ограничивают дальнейшее повышение среднесрочных расчетных значений справедливой стоимости компании.

Преимущества

Компания нацелена на привлечение вложений рынка в ее бумаги и стабильно, несмотря на кризисные риски, проводит «мягкую» дивидендную политику. Акционеры ПАО «Казаньоргсинтез» в июле 2022 г. сохранили в новой редакции устава обязательство направлять на выплату дивидендов не менее 70% годовой чистой прибыли компании по РСБУ.

С учетом соответствовавшей нашим прогнозам отчетности компании по РСБУ за I пг. 2023 г., оцениваем дивидендные выплаты компании по итогам 2023 гг. в 10,9 руб. и 0,25 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию.

Сделка по объединению активов ТАИФ и СИБУР усилила ожидания конвертации префов Казаньоргсинтеза в обыкновенные акции. Несмотря на отсутствие подтверждения подобных слухов, полагаем, что высокая положительная корреляция динамики обыкновенных и привилегированных акций КОС в среднесрочном периоде сохранится.

Риски

В результате дефицита сырья компания систематически недополучает 4-10% выручки и прибыли. Полагаем, что в рамках объединенной компании данная проблема будет решена. Один из среднесрочных вариантов – использование мощностей строящегося этиленового комплекса ЭП-600 «Нижнекамскнефтехима» достижение механической готовности которого к эксплуатации планируется во второй половине 2024 года.

На фоне выхода на проектную мощность «ЗапСиба» и строительства «Усть-Луги», ключевым направлением развития сбыта компании являлся экспорт. Объединенная компания входит в топ-5 мировых производителей каучука и полиолефинов, что, как представляется, значительно снижает ценовые риски, связанные с насыщением внутреннего рынка и позволяет активно конкурировать по цене и качеству продукции на емком азиатском рынке.