Две идеи на первичном рынке. Флоатер Positive Technologies и фиксированный выпуск «ВТБ-Лизинга»

На первичный рынок облигаций вернулась высокая активность эмитентов после продолжительной коррекции, а инвесторы вновь могут рассчитывать на привлекательные условия размещения. Новые выпуски продолжают предлагать доходность, превышающую уровень большинства уже обращающихся на вторичном рынке бумаг сопоставимого кредитного качества. Именно поэтому участие в первичных размещениях остается одним из наиболее интересных способов сформировать облигационный портфель на выгодных условиях.

В сегодняшнем обзоре рассмотрим два новых выпуска - флоатер от Positive Technologies и облигации с фиксированным купоном от «ВТБ-Лизинга». Оценим финансовое положение эмитентов, сравним параметры размещений с аналогами на вторичном рынке и разберем, насколько привлекательны эти бумаги для краткосрочных спекулятивных сделок и долгосрочных инвестиций.

Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

ГРУППА ПОЗИТИВ-001Р-04

Об эмитенте

Positive Technologies - российская компания, специализирующаяся на разработке решений в сфере информационной безопасности.

Согласно отчету компании по итогам 6 месяцев 2026 года (МСФО):

• Выручка: 9,5 млрд руб. (+41,2% г/г);
• Чистый убыток: 1,36 млрд руб.;
• Долгосрочные обязательства: 18,2 млрд руб. (-8,3% за 6 месяцев);
• Краткосрочные обязательства: 11,6 млрд руб. (-31,0% за 6 месяцев);
• Чистый долг/EBITDA LTM: 0,8.

Параметры выпуска

• Объем: 5 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: КС + 200 б.п.;
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2,5 года;
• Рейтинг: AA (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата окончания приема заявок: 7 августа;
• Дата размещения: 12 августа;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее об эмитенте. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

На вторичном рынке выше номинальной стоимости торгуется флоатер «iПозитивР1», купон по которому рассчитывается по формуле «ключевая ставка Банка России + 170 б.п.». До погашения выпуска осталось около 0,9 года. На его фоне новое размещение выглядит привлекательным не только как инструмент для размещения средств с минимальным процентным риском, но и как потенциальная спекулятивная идея. При сохранении высокого спроса после размещения выпуск может продемонстрировать рост котировок на вторичном рынке.

Если сравнивать новый выпуск с облигациями других эмитентов, имеющих сопоставимые кредитные рейтинги, стартовые параметры также выглядят конкурентоспособными. Инвесторам предлагается небольшая премия по доходности, что повышает привлекательность размещения. Однако вероятность существенного сокращения этой премии в ходе формирования книги заявок достаточно высока, поскольку интерес к качественным флоатерам в текущих рыночных условиях остаётся повышенным.

В качестве инструмента для долгосрочного консервативного инвестирования выпуск выглядит менее однозначно. Несмотря на впечатляющие темпы роста выручки и продолжающееся расширение бизнеса, компания продолжает демонстрировать убытки. Это означает, что финансовые результаты по-прежнему чувствительны к изменению рыночной конъюнктуры и объёму инвестиций в дальнейшее развитие.

В то же время стоит отметить и позитивные изменения в кредитном профиле эмитента. Темпы роста долговой нагрузки заметно замедлились, а ключевые долговые коэффициенты постепенно улучшаются. При сохранении текущей динамики бизнеса и дальнейшем росте операционной эффективности финансовое положение компании может продолжить укрепляться.

Таким образом, новый выпуск выглядит наиболее интересным для инвесторов, рассчитывающих на сохранение высокой плавающей доходности и возможный краткосрочный рост цены после размещения. Для долгосрочных инвесторов бумаги также могут представлять интерес, однако решение о покупке целесообразно принимать с учётом сохраняющихся рисков, связанных с отсутствием стабильной чистой прибыли и необходимостью дальнейшего подтверждения устойчивости бизнес-модели эмитента.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.

ВТБ Лизинг-001Р-МБ-07

Об эмитенте

«ВТБ-Лизинг» является ведущей российской лизинговой компанией, предлагающей широкий спектр лизинговых услуг.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Процентные доходы: 116,2 млрд руб. (-8,7% г/г);
• Чистая прибыль: 5,0 млрд руб. (-64,3% г/г);
• Обязательства: 449,8 млрд руб. (-18,8% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 4,5;
• ICR: 1,1.

Параметры выпуска

• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 16,75% (YTM 18,1%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года и 6 месяцев;
• Рейтинг: AA (стабильный) от АКРА;
• Дата окончания приема заявок: 12 августа;
• Дата размещения: 17 августа;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Наиболее близким по сроку до погашения выпуском, обращающимся на вторичном рынке, является «ВТБЛИЗ 1Р5», который торгуется с доходностью к погашению около 16,0% годовых. На его фоне новый выпуск предлагает заметную премию по доходности, что делает его особенно интересным для инвесторов. При этом высока вероятность того, что в ходе формирования книги заявок данная премия будет частично сокращена за счёт высокого спроса и возможного снижения финального ориентира купона.

Тем не менее, даже с учётом вероятного пересмотра параметров размещение выглядит привлекательным для краткосрочных спекулятивных инвестиций. В случае успешного размещения и сохранения высокого интереса со стороны участников рынка новый выпуск имеет потенциал роста цены на вторичном рынке сразу после начала торгов.

Для инвесторов, ориентированных на долгосрочное удержание облигаций, выпуск также представляет интерес. Несмотря на некоторое ухудшение операционных показателей компании за последний отчётный период, финансовый профиль эмитента остаётся устойчивым. Снижение объёма долговых обязательств позволило сохранить долговую нагрузку на комфортном уровне, а показатели кредитоспособности по-прежнему соответствуют особенностям лизинговой отрасли.

Дополнительным преимуществом является высокий уровень надёжности эмитента. «ВТБ-Лизинг» входит в группу ВТБ и занимает сильные позиции на российском рынке лизинга, что положительно влияет на восприятие кредитного риска инвесторами. Хотя формально обязательства компании не являются прямыми обязательствами банка, ее принадлежность к одной из крупнейших финансовых групп страны существенно повышает доверие участников рынка.

В результате новый выпуск «ВТБ-Лизинга» можно рассматривать как удачную возможность зафиксировать привлекательную доходность на длительный срок. Одновременно бумаги предлагают премию относительно сопоставимых выпусков эмитента, уже обращающихся на вторичном рынке, а также обладают потенциалом для краткосрочного роста котировок после размещения, если итоговые параметры останутся достаточно привлекательными.