Два новых выпуска на первичном рынке: оцениваем доходность и риски

На первичном рынке облигаций инвесторам доступны два новых размещения от эмитентов с разным уровнем кредитного риска и инвестиционной привлекательности. АО «Объединенная двигателестроительная корпорация» предлагает бумаги с умеренной премией к уже торгующемуся на вторичном рынке выпуску, тогда как АО «Алиум» выходит на рынок с доходностью выше средней по рейтинговой группе и возможностью зафиксировать ее на более длительный срок.

ОБЪЕДИНЕННАЯ ДВИГАТЕЛЕСТРОИТЕЛЬНАЯ КОРПОРАЦИЯ-001P-03

Об эмитенте

АО «Объединённая двигателестроительная корпорация» (ОДК) - крупный российский государственный холдинг, специализирующийся на разработке, серийном производстве и сервисном обслуживании газотурбинных двигателей. Входит в состав госкорпорации «Ростех», которая является контролирующим акционером.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 425,7 млрд руб. (-6,3% г/г);
• Чистый убыток: 62,8 млрд руб. (в сравнении с прибылью годом ранее);
• Долгосрочные обязательства: 343,1 млрд руб. (-11,6% г/г);
• Краткосрочные обязательства: 518,8 млрд руб. (+10,7% г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 8,0.

Параметры выпуска

• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 16,75% (YTM 18,1%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: A+ (стабильный) от АКРА;
• Дата сбора книги заявок: 15 июня;
• Дата размещения: 18 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

На вторичном рынке единственным выпуском эмитента с фиксированным купоном является «ОДК1Р01» (17,4% YTM) со сроком до погашения 2,8 года. При этом компания демонстрирует существенное ухудшение операционных показателей. Долговые метрики также находятся на критическом уровне.

Новое размещение предлагает небольшую премию к доходности аналога, указывает на высокую вероятность умеренного спекулятивного апсайда в случае сохранения финального ориентира доходности вблизи стартового диапазона. Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

ОДК занимает ключевое положение в российском оборонно-промышленном комплексе, являясь основным разработчиком и производителем авиационных двигателей для военной и гражданской техники. Стратегическая важность компании для реализации государственных программ в сфере обороны и технологического суверенитета формирует у рынка восприятие квазигосударственного кредитного риска.

В результате облигации компании торгуются с рыночной для своего кредитного качества доходностью, несмотря на стремительно снижающуюся финансовую устойчивость.

Тем не менее в качестве инструмента для долгосрочной фиксации доходности размещение не выглядит привлекательным, поскольку почти не предусматривает премии за риск.

Посчитайте потенциальный доход от инвестиций в облигации с помощью нашего  нового инструмента 

АЛИУМ-001P-01

Об эмитенте

АО «Алиум» - крупная российская фармацевтическая компания, входящая в состав холдинга «Биннофарм Групп». Предприятие специализируется на разработке и производстве рецептурных и безрецептурных лекарственных препаратов.

Согласно отчету материнской компании «Биннофарм Групп» по итогам 2025г (МСФО):

• Выручка: 36,91 млрд руб. (+4,7% г/г);
• Чистый убыток: 2,62 млрд руб.;
• Долгосрочные обязательства: 8,15 млрд руб. (-11,2% г/г);
• Краткосрочные обязательства: 48,48 млрд руб. (+15,8% г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 3,4;
• ICR: 1,17.

Параметры выпуска

• Объем: 3 млрд руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 18,0% (YTM 19,56%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 2 года;
• Рейтинг: A (стабильный) от Эксперт РА;
• Дата сбора книги заявок: 15 июня;
• Дата размещения: 18 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: есть.

Подробнее о выпуске. Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

АО «Алиум» является одним из ключевых производственных активов компании «Биннофарм Групп». В связи с этим кредитное качество эмитента и инвестиционную привлекательность его облигаций целесообразно оценивать не изолированно, а в контексте финансового положения всей группы.

Все обращающиеся выпуски облигаций с фиксированным купоном предусматривают оферту в течение ближайшего года и предлагают инвесторам доходность к оферте до 21,0% годовых. Новое размещение АО «Алиум» предлагает сопоставимый уровень доходности, но с возможностью зафиксировать его примерно на два года, что делает выпуск привлекательным для инвесторов с более длинным инвестиционным горизонтом.

Вместе с тем рассматривать выпуск в качестве долгосрочной инвестиции мешает ухудшение финансовой устойчивости группы. Компания демонстрирует значительный рост убытков, а долговая нагрузка и связанные с ней кредитные метрики продолжают ухудшаться, что ограничивает потенциал дальнейшего сжатия кредитной премии.

По сравнению с облигациями других эмитентов выпуск выглядит привлекательным благодаря заметной премии к средней доходности в своей рейтинговой группе.