Драйверы роста Johnson & Johnson заложены в цену

Акции J&J за последние 6 месяцев опередили по доходности и американский рынок, и фармацевтическую отрасль, и медтех США — подорожали на 36%, тогда как индекс S&P 500 показал околонулевое изменение, ETF с привязкой к фармацевтике окреп на 20%, а ETF с привязкой к медтеху просел на 9%. Благодаря тому что компания гибко адаптировалась к новым вызовам в эпоху Трампа, ее акции сумели показать опережающий рост, однако на обозримую перспективу драйверы роста уже заложены в цену, и J&J вряд ли сумеет продолжить ралли в том же темпе.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Johnson & Johnson, целевая цена на 12 месяцев — $240 с потенциалом роста 1,3%.

Johnson & Johnson — американский гигант сектора здравоохранения. Бизнес Johnson & Johnson подразделяется на два ключевых сегмента: фармацевтический (инновационная медицина) и медтех (сегмент медицинского оборудования). Фармацевтический бизнес J&J специализируется на таких направлениях, как иммунология, офтальмология, неврология и психиатрия, онкология, сердечно-сосудистые и метаболические заболевания, легочная гипертензия. Сегмент медицинского оборудования включает высокотехнологичное оборудование, изделия медицинского назначения и расходные материалы для лечения и диагностики заболеваний.

По итогам 4К 2025 выручка Johnson & Johnson выросла на 9,1% г/г, до $24,56 млрд, превысив ожидания рынка на $415 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) составила $2,46 (+20,6% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу, а по стандарту GAAP EPS — $2,10, это на $0,09 ниже ожиданий. Чистая прибыль за квартал выросла на 49,1% г/г и составила $5,11 млрд. За весь 2025 г. выручка компании увеличилась на 6%, до $94,2 млрд, а EPS достигла $11,03. Сегмент инновационной медицины (Innovative Medicine) показал рост операционных продаж на 5,3% благодаря препаратам Erleada, Darzalex, Carvykti (онкология) и Tremfya (иммунология). Сегмент MedTech увеличил глобальные операционные продажи на 5,4%, чему способствовали электрофизиологические продукты, Abiomed в кардиологии и решения для общей хирургии.

Компания опубликовала прогнозы по финансовым результатам на 2026 г.: ожидается выручка около $100,5 млрд (+6,7%) и скорректированная EPS на уровне $11,53 (+4,5%).

В ответ на политику администрации Трампа и требования по локализации критически важных производств, Johnson & Johnson инициировала масштабное перемещение мощностей на территорию США. Компания объявила о планах инвестировать более $55 млрд в американскую инфраструктуру и R&D в течение ближайших 4 лет. Ключевыми проектами стали строительство высокотехнологичного завода в Уилсоне стоимостью $2 млрд и расширение площадок в Холли-Спрингс (Северная Каролина) и Пенсильвании. Благодаря адаптивности стратегии топ-менеджмента компании удалось вовремя заключить добровольное соглашение с правительством, гарантирующее освобождение от тарифов в обмен на обязательства по развитию внутреннего производства и участию в программе снижения цен на лекарства.

На данном этапе компания практически справедливо оценена с фундаментальной точки зрения — торгуется с дисконтом 1,3% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (NTM). J&J 63 года кряду выплачивает дивиденды. Ожидаемая дивидендная доходность (2026E) составляет 2,2%, прогнозный дивиденд — $5,3.

К рискам для компании можно отнести инфляционное давление и непредсказуемые изменения регуляторной среды в здравоохранении.

Описание эмитента и факторы роста

Johnson & Johnson — это одна из крупнейших в мире многонациональных компаний, специализирующихся на производстве товаров для здравоохранения, медицинских изделий и фармацевтики. Основанная в 1886 г. в США, компания объединяет свыше 250 дочерних предприятий в 60 странах и выпускает широкий ассортимент продукции — от сложных медицинских устройств до современных лекарственных препаратов. 

Бизнес Johnson & Johnson состоит из двух ключевых сегментов: фармацевтического (инновационная медицина) и медтеха (сегмент медицинского оборудования).

Фармацевтический сегмент компании является одним из лидеров в разработке инновационных методов лечения различных заболеваний по широкому спектру недугов из таких сфер, как онкология, иммунология, неврология, кардиология, лечение легочной гипертензии и заболеваний сетчатки. Выручка данного сегмента составила 64% от общей выручки по итогам 2025 г.

Сегмент медицинской техники Johnson & Johnson MedTech занимается разработкой инновационных решений в области здравоохранения на стыке биологии и технологий. Имея высокий уровень экспертизы в хирургии, ортопедии и интервенционных решениях, Johnson & Johnson MedTech стремится разрабатывать «умные», менее инвазивные и более персонализированные решения в области медтеха. Этот сегмент принес около 36% выручки в 2025 г.

Рынок США обеспечивает почти 57% продаж компании, остальная часть выручки широко диверсифицирована по десяткам стран мира.

Фармацевтический бизнес J&J специализируется на следующих направлениях:

• иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза);
• офтальмология (заболевания сетчатки);
• неврология и психиатрия (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения);
• онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей, онкогематологические заболевания и др.);
• сердечно-сосудистые заболевания и легочная гипертензия.

Ключевые наименования фармацевтического сегмента J&J: Stelara (псориаз, воспалительные заболевания кишечника), Tremfya (псориаз), Remicade (хронические воспалительные заболевания), Concerta/Methylphenidate (СДВГ), Invega Sustenna / Xeplion / Invega Trinza / Trevicta (шизофрения), Spravato (лечение устойчивой к терапии депрессии), Darzalex (множественная миелома), Erleada (рак простаты), Opsumit (легочная гипертензия), Uptravi (легочная гипертензия), Xarelto (тромбозы, фибрилляция предсердий).

Топ-5 препаратов J&J по объему продаж в 2025 г.:

• Darzalex (daratumumab): $14,35 млрд (+23,0%) — стал самым продаваемым препаратом компании, продемонстрировав значительный рост благодаря расширению применения в терапии первой линии.
• Tremfya (guselkumab): $5,20 млрд (+40,5%) — один из главных драйверов роста, впервые преодолевший порог в $5 млрд благодаря одобрению новых показаний для лечения воспалительных заболеваний кишечника.
• Erleada (apalutamide): $3,57 млрд (+19,2%) — препарат для лечения рака предстательной железы, сохранил устойчивые темпы роста.
• Stelara (ustekinumab): $6,08 млрд (-41,3%) — препарат для терапии хронических воспалительных заболеваний, сталкивается с падением выручки из-за выхода на рынок биоаналогов.
• Spravato (esketamine): $1,70 млрд (+54,5%) — антидепрессант показал один из самых высоких темпов роста в портфеле, став блокбастером (выручка превысила $1 млрд).

Сегмент медицинского оборудования включает высокотехнологичное оборудование, изделия медицинского назначения и расходные материалы для лечения и диагностики заболеваний в области сердечно-сосудистой хирургии, онкохирургии, нейрохирургии, бариатрии, общей хирургии, травматологии и ортопедии, спортивной медицины, офтальмологии, эндокринологии, акушерства и гинекологии.

J&J принесла инвесторам массу новостей по части R&D за 4К 2025:

• FDA одобрило препарат Caplyta (lumateperone) для лечения большого депрессивного расстройства.
• Зарегистрирована комбинированная терапия Rybrevant Faspro + Lazcluze для лечения немелкоклеточного рака легкого.
• FDA одобрило Akeega — первую прецизионную терапию при метастатическом раке предстательной железы с мутацией BRCA2.
• Представлены новые данные по препарату Nipocalimab, который показал снижение активности системной красной волчанки (SLE) в исследовании II фазы.
• Компания подала на регистрацию в FDA хирургическую роботизированную систему Ottava.
• В декабре J&J завершила приобретение Halda Therapeutics за $3,05 млрд, пополнив свою линейку разработок в области терапии рака.

Завершение сделки по приобретению Halda Therapeutics в декабре стало стратегическим шагом Johnson & Johnson по укреплению своих позиций в сегменте прецизионной онкологии. Эта покупка позволила компании интегрировать в свой портфель уникальную технологическую платформу RIPTAC, которая предлагает принципиально новый механизм борьбы с резистентными формами рака, в частности — рака предстательной железы. Данная инвестиция не только расширяет линейку перспективных разработок, но и закладывает фундамент для будущего роста онкологического дивизиона J&J, дополняя успех таких блокбастеров, как Darzalex и Erleada.

В ответ на политику администрации Трампа и требования по локализации критически важных производств, Johnson & Johnson инициировала масштабное перемещение мощностей на территорию США. Компания объявила о планах инвестировать более $55 млрд в американскую инфраструктуру и R&D в течение ближайших 4 лет. Ключевыми проектами стали строительство высокотехнологичного завода в Уилсоне стоимостью $2 млрд и расширение площадок в Холли-Спрингс (Северная Каролина) и Пенсильвании. Благодаря адаптивности стратегии топ-менеджмента компании удалось вовремя заключить добровольное соглашение с правительством, гарантирующее освобождение от тарифов в обмен на обязательства по развитию внутреннего производства и участию в программе снижения цен на лекарства.

Мы по-прежнему полагаем, что в среднесрочной перспективе более устойчивыми будут акции тех биофармацевтических компаний и представителей медтеха, которые сделали наибольшие шаги навстречу новой администрации и продемонстрировали лояльность Трампу. J&J — во главе лояльной когорты.

Акции Johnson & Johnson за последние 6 месяцев опередили по доходности и американский рынок, и фармацевтическую отрасль, и медтех США — подорожали на 36%, тогда как индекс S&P 500 показал околонулевое изменение, ETF с привязкой к фармацевтике окреп на 20%, а ETF с привязкой к поставщикам медицинского оборудования просел на 9%.

Динамика доходности акций JNJ, iShares U.S. Pharmaceuticals ETF, iShares U.S. Medical devices ETF и индекса S&P 500 за 6 месяцев

На данном этапе акции J&J после ралли перестали смотреться фундаментально недооцененными даже с учетом ожиданий роста выручки и прибыли в ближайший год. Вместе с тем бумага достойна оставаться в портфелях для сохранения стоимости.

Финансовые показатели

Годовая выручка Johnson & Johnson демонстрирует долгосрочную положительную тенденцию. В 2026–2028 гг. ожидается ее дальнейший рост. Динамика годовой чистой прибыли компании выглядит неравномерной из-за эффекта от выделения части бизнеса в отдельную компанию Kenvue в 2023 г. Чистая прибыль Johnson & Johnson в 2025 г. составила $26,8 млрд, увеличившись на 90,6% по сравнению с предыдущим годом ($14,07 млрд). Столь значительный скачок объясняется как органическим ростом продаж, так и отсутствием крупных разовых списаний, которые негативно повлияли на показатели 2024 г.

В ближайшие годы ожидается положительная динамика выручки, при этом EBITDA и чистая прибыль снизятся по отношению к высокой базе 2025 г., в том числе под влиянием снижения цен на препараты в соответствии с требованиями администрации США и дополнительными расходами на расширение производства внутри страны.

Источник: данные компании, Reuters

По итогам 4К 2025 выручка Johnson & Johnson выросла на 9,1% г/г, до $24,56 млрд, превысив ожидания рынка на $415 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию (EPS) составила $2,46 (+20,6% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу, а по стандарту GAAP EPS — $2,10, это на $0,09 ниже ожиданий. Чистая прибыль за квартал выросла на 49,1% г/г и составила $5,11 млрд. За весь 2025 г. выручка компании увеличилась на 6%, до $94,2 млрд, а EPS достигла $11,03.

Сегмент инновационной медицины (Innovative Medicine) показал рост операционных продаж на 5,3% благодаря препаратам Erleada, Darzalex, Carvykti (онкология) и Tremfya (иммунология). Сегмент MedTech увеличил глобальные операционные продажи на 5,4%, чему способствовали электрофизиологические продукты, Abiomed в кардиологии и решения для общей хирургии.

Компания опубликовала прогнозы по финансовым результатам на 2026 г.: ожидается выручка около $100,5 млрд (+6,7%) и скорректированная EPS на уровне $11,53 (+4,5%).

История дивидендных выплат у Johnson & Johnson весьма впечатляющая — компания 63 года кряду выплачивает дивиденды. Ожидаемая дивидендная доходность (2026E) составляет 2,2%, прогнозный дивиденд — $5,3.

Оценка

Мы провели оценку Johnson & Johnson методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайшие 12 месяцев. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по двум мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Целевая капитализация Johnson & Johnson составила $577,5 млрд, или $240 на акцию, на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу 1,3% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям Johnson & Johnson.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Johnson & Johnson по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $244 (апсайд — 3%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy). В том числе оценка целевой цены акций Johnson & Johnson аналитиками Wells Fargo составляет $240 («Лучше рынка»).

Технический анализ

На дневном графике акции Johnson & Johnson выстраивается среднесрочный восходящий тренд, который пока так и не был сломлен. В краткосрочной перспективе допускается коррекционная просадка к уровню 225 (линия тренда).

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Хотите торговать акциями американских компаний? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.03.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», отражают их профессиональное мнение, носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним, а также за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам». Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.