Драйвером роста котировок "РуссНефти" могло бы стать разрешение ситуации с кредитом и пут-опционом

РуссНефть в пятницу опубликовала результаты за 2025 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Компания выделяет следующие важные параметры (динамика приведена в годовом сравнении):

• Выручка уменьшилась на 27% до 218 млрд руб. из-за снижения котировок нефти на четверть (-25%).
• EBITDA c корректировкой на обесценения за год сократилась на 37% до 49 млрд руб. Рентабельность EBITDA при этом снизилась на 4 процентных пункта (п.п.) до 22%.
• Чистая прибыль акционерам упала за год на 56% до 24 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли — на 7 п.п. до 11%.
• Чистый долг вырос на 5% до 90 млрд руб., а коэффициент долговой нагрузки Чистый долг / EBITDA увеличился за год с 1,1х до 1,8х.
• Свободный денежный поток с корректировкой на исполненную финансовую гарантию в размере 25 млрд руб. сократился на 30% до 21 млрд руб.

Влияние

Нейтрально: снижение показателей было ожидаемо, идут переговоры с кредиторами. Предварительную EBITDA за 2025 г. в размере 42 млрд руб. компания раскрыла еще в конце декабря. С учетом корректировок под обесценение активов мы рассчитываем фактический показатель выше.

Для компании и динамики ее акций важный вопрос — выплата кредита до конца марта 2026 г. (основная сумма задолженности 45 млрд руб.) и исполнение пут-опциона (21 млрд руб.). В событиях после отчетной даты отражено, что РуссНефть получила отсрочку платежа по кредитному договору и форвардному контракту до конца апреля 2026 г. и находится в стадии активных переговоров о реструктуризации данных сделок с их пролонгацией до 2031 г.

Оценка

«Нейтральный» взгляд, аудитор сохраняет мнение с оговоркой. Аудитор в очередной раз указывает на наличие нарушенных ограничительных условий по кредитным договорам из-за чего завышен размер долгосрочных кредитов и занижен размер краткосрочных. Аудиторы также указывают на существенную неопределенность в отношении непрерывности деятельности, поскольку сумма краткосрочных обязательств превышает размер оборотных активов.

Разрешение ситуации с кредитом и пут-опционом, выплата которых отсрочена сейчас до конца апреля могла бы стать драйвером роста котировок РуссНефти. У нас фундаментально «Нейтральный» взгляд на акции компании.