Драйвером роста выручки Disney стал сегмент парков развлечений
Гигант развлекательной индустрии Disney (DIS) отчитался за II квартал лучше предварительных оценок. Выручка эмитента выросла на 26% г/г, до $21,5 млрд, превысив консенсус на $500 млн. Скорректированная EPS составила $1,09 против ожидаемых инвесторами $0,97.
Основным драйвером роста стал сегмент парков развлечений. Во многом это по-прежнему обусловлено эффектом отложенного спроса. Выручка этого направления в Северной Америке восстановилась с $2,66 млрд до $5,42 млрд, а операционная прибыль подскочила до $1,65 млрд ($2 млн в аналогичном периоде прошлого года). Столь впечатляющие результаты превзошли ожидания аналитиков Freedom Finance Global PLC. Также отметим, что вклад данного сегмента в скорректированную операционную прибыль компании составил 46%. Выручка от парков развлечений в других странах выросла до $788 млн (+50% г/г), но небольшой операционный убыток по ним сохранился. Таким образом, общие поступления сегмента Parks, Experiences & Products (с учетом продаж потребительских товаров) составили $7,39 млрд против консенсус-прогноза на уровне $6,75 млрд. Операционная прибыль направления ($2,19 млрд) на $450 млн превзошла ожидания. В настоящий момент мы не отмечаем признаков того, что потребители в США экономят на развлечениях на фоне разгона инфляции и снижения реальных доходов.
Сегмент Direct-to-Consumer, включающий стриминг-сервисы Disney+, ESPN+ и Hulu, продолжает демонстрировать уверенную траекторию роста, превосходящую показатели конкурентов. Количество подписчиков главного стриминг-сервиса компании выросло на 14,4 млн, до 152,1 млн, в числе прочего благодаря географической экспансии. Инвесторы ожидали роста аудитории до 147,8 млн. Результаты спортивного стриминг-сервиса ESPN+ также оказались достаточно уверенными: был зафиксирован прирост подписчиков с 17,1 млн до 22,3 млн. С учетом клиентской базы сервисов Hulu и ESPN+ совокупное число подписок составило 221,1 млн, что оказалось выше консенсус-прогноза на уровне 217,5 млн. Выручка стриминг-сегмента увеличилась на 19% г/г, до $5,06 млрд. Результат мог бы оказаться еще лучше, но сдерживающими факторами выступили динамика валютных курсов и снижение показателя ARPU у сервиса Disney+ в США и Канаде с $6,62 до $6,27 на фоне более активной адаптации "пакетных" предложений, включающих подписку сразу на три стриминг-сервиса компании. Операционный убыток подразделения составил $1,06 млрд против ожидаемых $785 млн. Развитие и экспансия стриминг-сервисов по-прежнему требует существенных затрат.
Чтобы компенсировать растущие инвестиции в контент, менеджмент Disney принял решение о повышении стоимости подписки в США с $7,99 до $10,99 в месяц ($109,99 при оплате за год). Это более существенный рост, чем ожидался инвесторами. Подписка на Hulu будет стоить $14,99 в месяц ($12,99 ранее). Изменения вступят в силу 8 декабря этого года. Еще более важным решением является запуск более бюджетных подписок с показом рекламы. Disney+ с рекламой будет обходиться пользователям в $7,99 ежемесячно. Мы позитивно оцениваем стратегию менеджмента, направленную на увеличение средней выручки, приходящейся на одного подписчика. Считаем, что подписка сразу на три сервиса (Disney+, ESPN+ и Hulu) за $12,99 в месяц cо встроенным показом рекламы будет пользоваться спросом.
Согласно комментариям менеджмента, в следующем квартале можно ожидать ускорение прироста пользовательской базы Disney+ на рынках США и Канады. Финансовый директор Кристин МакКарти также заявила, что к концу 2024 фискального года (ФГ) число подписчиков Disney+ за пределами Индии составит от 135 до 165 млн. Новый прогноз для Disney+ Hotstar в Индии предполагает рост аудитории с текущих 58,4 млн до 80 млн подписчиков к концу 2024 ФГ. Совокупный общий показатель в 245 млн, который является верхним пределом обеих оценок, представляет собой некоторое снижение по сравнению с предыдущим диапазоном 230–260 млн. Однако данное обновление прогнозов нельзя назвать негативным фактором, так как менеджмент по-прежнему ожидает очень уверенного прироста аудитории за пределами Индии (в этом контексте ожидания менеджмента остались без изменений), несмотря существенное удорожание подписок. Это обусловливает позитивный взгляд на перспективы котировок акций DIS, хотя они торгуются с премиальным по отношению к широкому рынку форвардным мультипликатором P/E на уровне 21,7х.
Наш таргет по бумаге Disney – $144.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками