Доходность облигаций: что это такое простыми словами

При выборе активов для инвестиций решающую роль играют два параметра - потенциальная доходность и уровень риска. Некоторые начинающие инвесторы, рассматривая доходность облигаций, как правило, ориентируются только на размер купона. Однако понятие доходности несколько шире, а неверный расчет этого показателя может привести не к получению прибыли от вложений, а к убыткам.

Что такое доходность облигаций

Доходность - распространенное в экономике понятие, которое используется для оценки эффективности любых вложений. Ее величина относительна, рассчитывается в процентах как отношение дохода, который принесли инвестиции, к их первоначальной величине.

Облигации, как инвестиционный инструмент, также характеризуются величиной доходности. Определяется она как отношение полученного владельцем дохода за всё время владения долговой бумагой к ее цене. Поскольку понятия "доход" и "цена" для облигаций весьма многогранны, инвесторам приходится работать с несколькими вариантами доходности.

Расчет доходности облигаций - исходные данные

Для расчета различных видов доходности инвестору понадобятся следующие данные:

• Ставка доходности облигации или купонная ставка указывается в проспекте эмиссии. Ее суть - проценты, которые выплачивает эмитент за использование заемных средств, полученных при продаже облигации. Показывает, какой доход получит держатель бумаги за полный год владения (приводится в процентах годовых).
• Номинальная стоимость - стоимость облигации, которая будет возвращена держателю при погашении бумаги эмитентом. Входит практически во все соотношения для расчета доходности.
• Дата покупки. На ее основании определяется время владения в днях. Потребуется для расчета накопленного купонного дохода, поскольку он начисляется ежедневно. Фактическое время владения пригодится для расчета доходности при продаже до момента погашения и (или) покупке в произвольный день после размещения.
• Дата погашения является одним из основных параметров облигаций, указывается в проспекте эмиссии. Ее используют для расчета справочных показателей доходности и определения реальной доходности для владельцев, собирающихся держать бумагу до выкупа эмитентом.
• Цена покупки и цена продажи позволяют владельцам облигаций рассчитать реальную прибыль и доходность ценной бумаги при торговле на бирже.

Получение дохода от облигаций

Как и другие ценные бумаги, облигации приносят владельцам два вида дохода:

1. Спекулятивный, благодаря изменению цены бумаги. Цена облигации далеко не всегда равна номинальной. Она изменяется под действием многих макроэкономических, политических и рыночных факторов, например, при росте или снижении учетной ставки центрального банка. Поэтому у инвестора есть все возможности получить доход (или убыток) от изменения котировок.
2. Процентный или купонный. Выплаты производятся регулярно, в обозначенные в проспекте эмиссии купонные даты. Их размер определяется купонной ставкой и номиналом облигации. Фактически они отражают проценты, которые платит эмитент за пользование средствами, полученными от покупателя облигации в долг.

На заметку! Выплата купона производится периодически - ежеквартально, раз в полугодие или ежегодно. Даже если владелец продает облигацию до наступления даты выплат, начисленные деньги он не теряет. Накопленный купонный доход (НКД) на дату продажи будет выплачен ему покупателем. Для последнего цена покупки увеличится на сумму НКД.

Виды доходности облигаций

В практике инвестирования и на фондовом рынке вообще используют несколько видов доходности долговых ценных бумаг.

Купонная доходность облигации

Купонная доходность определяется на основе данных из проспекта эмиссии. Рассчитывается она как отношение выплачиваемых процентов (купона) к номинальной стоимости ценной бумаги и равна купонной ставке. Показатель выступает эталонным, имеет значение как базовый для расчетов других параметров. Именно в этом заключена его основная практическая ценность. Другое применение - сравнение ценных бумаг при выборе конкретных активов для инвестиций.

Важно! Реальная эффективность вложений инвестора видна крайне редко. Чтобы пользоваться для ее оценки купонной доходностью, нужно купить облигацию по номинальной цене. Такие случаи в практике частных инвесторов почти не встречаются - даже после размещения большинство бумаг продается с дисконтом или премией, а в ходе торгов реальная цена бумаги бóльшую часть времени отличается от номинальной.

Текущая доходность облигации

Текущая доходность - более ценный для инвестора и точный показатель. Рассчитывается как годовая доходность облигации с известной купонной ставкой. Вместо номинальной стоимости, которую использует номинальная доходность облигации, в соотношение для расчета входит реальная цена бумаги в момент покупки.

Важно! Под реальной ценой покупки понимается не твердая, а полная, учитывающая НКД.

Текущая доходность предполагает сохранение цены облигации постоянной в дальнейшем. Это несколько снижает точность прогнозов. Однако этот вариант нередко используют для оценки эффективности краткосрочных вложений. Разделив величину текущей доходности на продолжительность года (365/366 дней) и умножив на планируемое время владения, можно с приемлемой точностью получить размер дохода, который принесет долговая бумага.

Этот упрощенный показатель не учитывает по меньшей мере двух важных фактов:

1. Цена погашения, как правило, отличается от цены покупки. Их разница может давать значительный вклад в итоговую доходность.
2. Возможность реинвестирования купонного дохода. Она также оказывает существенное влияние на реальную величину доходности за счет эффекта сложного процента.

Именно по этой причине от широкого использования этого показателя для оценки долговых бумаг повсеместно отказались. Как уже было сказано, хорошо работает он только для очень краткосрочных вложений.

Доходность к погашению облигации

Доходность к погашению - наиболее полезный для инвестора показатель. Она отражает доходность облигации, при условии, что инвестор будет держать ее до выкупа эмитентом. При расчете учитываются и реальная цена покупки, и цена погашения, и накопленный за время владения купонный доход.

Для сравнения ценных бумаг чаще используют величину простой доходности к погашению (англ. yield to maturity - YTM).

Рассчитывается она из соотношения:

• Д - результирующая доходность;
• Дт - текущая доходность, рассчитанная по купонной ставке;
• Цн - номинальная цена (она же цена погашения);
• Цо - цена покупки;
• t - время до погашения в днях.

К сведению! Со временем до погашения используется константа 360, 365 или 366, отражающая длительность года. Величина выбирается в зависимости от стандартов учета.

По этому соотношению также может быть рассчитана простая доходность к продаже. В формулу нужно подставить вместо номинальной цены цену продажи, а в качестве параметра t (время) указать время фактического владения бумагой от покупки до продажи в днях.

Когда в аналитике или биржевых терминалах указывают доходность облигаций США или доходность облигаций федерального займа, говорят именно о простой доходности к погашению.

На заметку! Доходность 10-летних облигаций, выпущенных американским казначейством, принимается как эталон безрисковой доходности на фондовом рынке США. Именно эта величина участвует в оценке эффективности всех инвестиций, а также является отправной точкой при определении платы за риск для других ценных бумаг.

Для инвесторов более полезен другой вариант доходности к погашению, который называют эффективной. Она учитывает реинвестирование купонного дохода. При этом предполагается, что купон вкладывается в инструменты, аналогичные облигациям, по которым он получен (с идентичными условиями - ставкой, номиналом, датой погашения). Соотношение для расчета более сложное, поэтому инвестору лучше воспользоваться онлайн-калькулятором (например, такой есть на сайте Московской биржи).

Доходность бескупонной облигации

Всё сказанное выше относилось к облигациям с выплатой купонов. Однако инвесторов, конечно же, интересует и доходность бескупонных дисконтных облигаций. Ее расчет достаточно прост, поскольку доход приносит только изменение цены бумаги. Соответственно, доходность бескупонной облигации равна разнице между ценами погашения (продажи) и покупки в отношении ко времени владения.

На заметку! Цены бескупонных облигаций более волатильны, т. е. сильнее реагируют на различные внешние факторы, например, изменение процентных ставок Центробанка. Это прямое следствие необходимости обеспечить для них конкурентоспособность в сравнении с купонными бумагами. Так, доходность государственных облигаций такого вида (дисконтных) практически не уступает доходности других выпусков ОФЗ.

Кривая доходности облигации

Профессиональные инвесторы часто используют аналитический инструмент, который называют кривой доходности облигаций (кривой бескупонной доходности, в англ. zero-coupon yield curve). Она показывает доходность долговых бумаг с разными дюрациями, при условии, что в течение времени до погашения купон не выплачивается.

При ее построении по горизонтальной оси откладывается время до погашения (дюрация), по вертикальной - доходность. По форме этой кривой можно судить о состоянии фондового рынка и экономики в целом.

Различают несколько видов:

1. Нормальная - гладкая, выпуклая, монотонно возрастающая, приближающаяся к определенному уровню. Выглядит так, поскольку у долгосрочных бумаг выше риски, соответственно, и плата за них. Однако доходность бумаг не может расти бесконечно. Такой вид характерен для здоровой экономики и рынка.
2. Инверсная - падающая и вогнутая кривая. Образуется при росте доходности краткосрочных бумаг и преобладании ее над показателями долгосрочных в преддверии кризисов или в стадии рецессии.
3. Плоская - переходная форма от нормальной к инверсной или наоборот. Характерна для ранних или очень поздних стадий кризисов.
4. Горбатая и другие формы - образуются под действием локальных явлений в экономике и на рынке (например, при недостатке ликвидности на последнем).

Аналитики говорят о прогностической ценности кривой доходности, особенно в области предсказания кризисных явлений. Так, графики становятся инверсными, как правило, еще до развития рецессии.