Доходность 10Y UST колебалась внутри дня в узком коридоре 4.8-4.82% годовых

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации Вчера на рынке евробондов был достаточно спокойный день: доходность 10Y UST колебалась внутри дня в узком коридоре 4.8-4.82% годовых, не давая четких сигналов другим рынкам. На этом фоне Россия-30 повторяла динамику американских бумага, торгуясь на уровне 111 1/16-111 3/16 при спрэде порядка 103 б.п. В корпоративных выпусках наблюдались неагрессивное сужение спрэдов. Динамику лучше рынка показали бонды Aries, котировки которых выросли после повышения кредитного рейтинга. Публикация более-менее важных данных в США ожидается только в конце этой и следующей недели, что позволяет прогнозировать сохранения бокового тренда на рынке и сегодня. Оптимизм на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза. Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Инвесторы в рублевые облигации вчера, не обладая четкими сигналами с внешнего рынка, не предпринимали активных действий. На рынке облигаций наблюдалась неагрессивная фиксация прибыль в «первом эшелоне», однако, по большинству торгуемых выпусков ценовые изменения носили индикативный характер, а объемы торгов были низкими. Слова Президента РФ В.В. Путина о «критичности» высоких темпов укрепления рубля для экономики практически не отразились на рынке облигаций, затронув в большей мере валютный рынок, где вчера наблюдался всплеск активности торгов. По нашему мнению, слабость позиций доллара на внешних рынках вместе с сохраняющимися рисками роста инфляции в РФ пока позволяют рассчитывать на сохранение у инвесторов ожиданий по дальнейшему укреплению курса рубля. Внутренние факторы остаются благоприятными для рынка рублевого долга - низкая активность эмитентов на первичном рынке пока не может абсорбировать избыточный уровень рублевой ликвидности. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности «первого эшелона» порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в большой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь - облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания также войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.