Дорогая нефть - за и против

Необходимость пополнения стратегических запасов нефти в США и рост геополитической напряженности выступают в пользу более дорогой нефти, но опасения перед глобальным экономическим замедлением удерживают нефтяные котировки от повышения.

Пора пополнять резервы, Карл. Стратегические запасы нефти в США остаются на минимальных значениях с 1980-х годов после того, как в 2022 году соединенные Штаты провели несколько внушительных раундов по продаже нефти из резервов. С конца 2023 года наметилась тенденция по восполнению резервов по мере снижения нефтяных котировок, и можно предположить, что текущие доступные цены на «черное золото» будут подталкивать США к увеличению закупки нефти. Вместе с тем коммерческие запасы сырой нефти продолжают сокращаться. Мы полагаем, что потенциальные риски энергобезопасности США подтолкнут страну к восполнению резервов в ближайшие месяцы.

Конфликт на Ближнем Востоке пока не отразился в значительной степени на мировых ценах на нефть. Два месяца хаоса в регионе Красного моря привели к изменению путей международной торговли и удорожанию стоимости перевозок. Траффик через Суэцкий канал сократился на 50% с конца декабря 2023 года, а ставки морского фрахта из Северной Европы в Азию через Суэцкий канал повысились для танкеров в четыре раза за это время. Тем не менее, указанные события не спровоцировали всплеска нефтяных котировок, т. к. эффект от этих событий нивелируется замедлением темпов потребления энергоресурсов в сочетании с ростом предложения со стороны стран, которые не входят в состав ОПЕК.

Между тем ухудшение ситуации с навигацией через Суэцкий канал может привести к разногласиям в ОПЕК+. Дело в том, что поставки российской нефти в Китай и Индию как раз проходят через Суэцкий канал, и издержки для покупателей растут. Азиатские партнеры во многом выбирают российскую нефть из-за существенного дисконта в цене, но нарушение судоходства и рост издержек вынуждает других производителей идти на уступки, снижая стоимость нефти для формирования конкурентного предложения. В январе Саудовская Аравия понизила отпускные цены на Arab Light для покупателей из Азии на $1,5-2 за баррель до уровней ноября 2021 года. Если верить данным Vortexa, то за последние шесть месяцев на российскую нефть приходилось до 20% в общем импорте нефти Китаем, а на саудовскую — 15%. Однако за два последних месяца вес российских поставок в китайском импорте сократился до 18%, а доля Саудовской Аравии увеличилась до 16%.

Тем не менее важно отметить, что Saudi Aramco уменьшила стоимость не только для азиатского рынка, но и для всех покупателей. Мы невысоко оцениваем вероятность того, что Саудовская Аравия захочет бороться с Россией за азиатский рынок, т. к. саудовцы получили европейский рынок после ухода России. То есть экономического смысла конкурировать двум дружественным государствам в размере скидки для Азии нет — Саудовской Аравии гораздо выгоднее поставлять нефть в Европу даже в обход Африки, чтобы избежать рисков транспортировки через Суэцкий канал.

Прогнозы ОПЕК и МЭА расходятся. В январе ОПЕК сохранила прогноз по росту мирового спроса на нефть в 2024 году на 2,2 млн б/с по сравнению с 2023 годом, ожидая увеличения потребления в Азии и на Ближнем Востоке. В свою очередь МЭА ожидает более заметного замедления темпов роста глобального спроса – на 1,24 млн б/с по сравнению с 2023 годом на фоне повышения эффективности автопарка, популяризации «чистых источников энергии» и прекращения активного экономического восстановления в мире, наблюдавшегося после пандемии.