Допустимые рост и падение акций за сессию

Волатильность российского фондового рынка в 2022-2023 годах существенно увеличилась. В торговых терминалах брокеров трейдеры и инвесторы нередко наблюдают резкие скачки котировок, рост или падение цен активов на десятки процентов. Логично предполагать, что организатор торгов (биржа) стремится ограничивать аномальную динамику курсов. Такие ограничения участникам торгов придется учитывать в своих торговых системах, поэтому им нужно знать допустимый рост и падение акций за сессию.

Как биржи ограничивают динамику котировок

В торгах на фондовых биржах время от времени встречаются нештатные ситуации, связанные с аномальной динамикой котировок. Резкий рост или падение акций или других ценных бумаг может вызвать панику среди участников торгов, в результате которой процесс станет неконтролируемым. Такое развитие событий чревато крупными убытками у трейдеров и инвесторов, причем во многих случаях необоснованными. Чтобы не допустить таких ситуаций, торговые площадки используют различные методы для ограничения «сверхактивности» на торгах:

1. Американские биржи приостанавливают торги на определенное время. Такая пауза позволяет участникам провести тщательный анализ ситуации и принять взвешенное решение о дальнейших действиях.
2. Московская биржа в качестве основного «предохранителя» устраивает дискретный аукцион, который проводится по специальным правилам.
3. Для некоторых активов устанавливаются диапазоны движения цен, выход за границы которых невозможен. 

Именно эти меры ограничивают возможный рост или падение цен активов в течение торговой сессии.

На сколько могут вырасти или упасть акции на биржах

В зависимости от используемого вида «биржевых предохранителей» для ценных бумаг устанавливаются различные допустимые диапазоны роста/падения цен.

Американские биржи

На крупнейшей в США Нью-Йоркской фондовой бирже для ограничения динамики котировок используют приостановку торгов. Она применяется при резком росте или падении основного индекса (S&P 500):

• на 7% от цены закрытия предыдущей сессии — на 15 минут;
• при дальнейшем изменении до уровня 13% в период до 15:25 по местному времени — еще на 15 минут;
• при изменении после 15:25 на 20% и более — полностью до конца торговой сессии.

Для отдельных ценных бумаг торги приостанавливают на 5 минут при достижении ценой верхней или нижней границы установленного диапазона (Limit Up / Limit Down). Диапазон задает биржа в зависимости от уровня и категории акций.

• 1-ая категория (цена бумаги 3 и более доллара) — 5% в обе стороны от базовой цены;
• 2-ая категория (0,75–3 доллара) — 20%;
• 3-я категория (менее 75 центов) — 75%.

В начале и в конце торговой сессии диапазоны расширяются в два раза. Базовая цена зависит от ситуации на рынке и равна:

• цене открытия сессии; 

или

• средней цене за последние 5 минут (в течение сессии); 

или

• средней цене за последние 30 секунд, если изменение цен превысило 1%.

На бирже NASDAQ применяется похожий регламент: торги приостанавливаются на 5 минут при изменении цены актива на 10% или 20% в течение нескольких минут.

Московская биржа

Московская биржа для ограничения динамики основного индекса IMOEX или входящих в него акций использует механизм дискретных аукционов (ДА). Он предполагает отмену непрерывного открытого аукциона, сбор лимитных заявок и при выполнении определенных условий определение новой цены. Всего для отдельной акции или всех акций индекса могут проводиться две серии дискретных аукционов в течение торговой сессии. Серия продолжается 30 минут и включает три дискретных аукциона длительностью 10 минут каждый. 

Стартует ДА, если:

• наблюдается отклонение от базового текущих значений индекса IMOEX в течение 10 минут подряд на 15% и более;
• цена отдельной бумаги, входящей в индекс, отклоняется от базовой на 20% и более в течение 10 минут подряд.

В первом случае ДА проводится по всем бумагам, во втором — только по тем, которые входят в базу расчета индекса и продемонстрировали аномальную динамику. Базовым значением считается цена на открытии сессии для первого аукциона или на момент начала первой серии ДА для старта второй серии.

По бумагам, которые не включены в базу расчета основного индекса, Московская биржа дискретные аукционы не проводит. Для них задаются границы диапазона (ценовые коридоры), в которых допускается движение котировок. Рассчитывает их сама биржа и, как правило, устанавливает в пределах 10-40% от цены закрытия предыдущей торговой сессии.

На заметку! Расстояния верхней и нижней границы коридора от базового уровня (цены закрытия) могут быть различными. Хотя максимум 40% прописан в правилах биржи, за ней остается право увеличить это отклонение.

Механизм действия ограничений простой — система не принимает заявки, которые размещаются за границами диапазона. Поэтому при резком росте или снижении котировок цена упирается в установленную планку и не может больше изменяться в том же направлении до пересмотра биржей границ коридора. При этом новый диапазон движения устанавливается индивидуально для бумаги, а расстояние от цены закрытия в направлении движения, как правило, принимается минимальным (10%). 

Такая методика позволяет бороться с неконтролируемыми изменениями цен низколиквидных бумаг эмитентов из третьего эшелона. Введена в действие она в 2019 году после случая с акциями компании «Объединенные кредитные системы», которые при цене 740 рублей показывали среднедневной оборот порядка 2 тыс. рублей, а количество торговых дней со сделками в месяц редко превышало 4-5. На этом фоне в период с 6 по 25 февраля цена бумаг выросла до 55 490 рублей (более чем в 75 раз), а капитализация компании достигла 1,3 трлн, превысив аналогичный показатель, например, «Сургутнефтегаза». Проходил столь стремительный рост без каких-либо объективных причин.

Системы применяемых биржами ограничений призваны предотвратить неконтролируемое резкое изменение курсов ценных бумаг. Срабатывание этих ограничений не позволяет ценам значительно вырасти или упасть в течение одной торговой сессии. Однако используемые биржами меры срабатывают далеко не всегда. Например, на Московской бирже количество дискретных аукционов для бумаги составляет всего два за торговый день. Если ДА признаются состоявшимися, в их ходе формируется новая цена и торги продолжаются в обычном режиме открытого непрерывного аукциона.

Если участники рынка посчитают, что бумаги следует и дальше покупать или продавать, движение будет продолжаться. В этом случае вступят в силу заданные биржей диапазоны котировок. Кроме того, организатор торгов (биржа) может воспользоваться своим правом и приостановить торговые операции по активу на неопределенное время.

Таким образом, движение цены акции на российском рынке ограничено правилами биржи и составляет 40% от цены закрытия предыдущей сессии. При установленных индивидуальных ограничениях размах может быть больше или меньше.

На американском рынке выставленные для акций различных категорий диапазоны отличаются от установленных в России. Да и сам механизм принципиально иной — при достижении их границ биржа приостанавливает торги. Других административных мер (кроме полной остановки торговых операций при продолжении изменения цен) нет. Поэтому теоретически на американских торговых площадках рост цен акции в течение сессии ничем не ограничен. Однако на практике биржа использует свои полномочия, приостанавливая торги на короткий промежуток времени или до конца сессии.