Ключевая ставка в РФ может достичь 25% к концу года
ЦБ РФ сохранил ключевую процентную ставку на уровне 20% на сегодняшнем заседании. Мы считаем это решение полностью оправданным, так как текущий инфляционный шок связан с нарушениями внешнеторговых поставок и сбоем в трансграничных платежах, тогда как дополнительное повышение ставки усугубило бы спад экономической активности и дестабилизировало бы настроения в экономике.
Инфляция составила 5,6% с начала года на 11 марта: как сообщил Росстат, инфляция достигла 3,4% с начала месяца на 11 марта, или 5,6% с начала года. Цены выросли на 2,1% н/н во вторую неделю марта, что оказалось хуже наших ожиданий. Сейчас мы не исключаем, что инфляция за март может достичь 6-8% м/м, или 15-17% г/г. Мы также считаем, что если в данный момент скачок цен отражает рост спроса, то в апреле-мае инфляционные риски будут связаны с истощением запасов на складах компаний.
Меры по контролю за капиталом помогли стабилизировать валютный курс: стоит сказать о том, что благодаря введению мер по контролю за движением капитала ситуация на валютном рынке была стабилизирована: два главных инструмента поддержки курса – это обязательные продажи 80% экспортной выручки и заморозка локального финансового рынка. В то же время, если инфляция превзойдет ожидания, рост оттока капитала будет лишь вопросом времени, и в любом случае меры по контролю за капиталом никогда не эффективны на длинном горизонте.
Э. Набиуллина остается на посту главы ЦБ РФ на третий срок: решение В. Путина номинировать Э. Набиуллину на пост главы ЦБ РФ на третий срок – очень позитивная новость. Во-первых, это решение указывает на то, что несмотря на сильное изменение экономического ландшафта и приоритетов экономической политики, процесс принятия экономических решений будет осуществляться по-прежнему профессионально. Во-вторых, смена главы ЦБ РФ в момент экономического шока усилила бы и без того высокую неопределенность и негативно сказалось бы на настроениях в экономике. Наконец, при Э. Набиуллиной ЦБ РФ останется приверженным политике инфляционного таргетирования: сегодняшний пресс-релиз подтверждает цель по возврату инфляции к ориентиру 4,0% к 2024 г.
Дальнейшие движения ставки полностью зависят от инфляции: хотя ЦБ РФ сохранил ставку на уровне 20%, это совсем не значит, что вопрос повышения ставки полностью снят с повестки дня. Сохранение ставки на 20% уровне на данный момент выглядит очень позитивным сценарием: это возможно только при ограниченном инфляционном шоке. Однако в случае существенного ускорения инфляции, повышение ставки вполне возможно – в противном случае, депозитная база будет размыта, и российские банки столкнутся с сильным ухудшением своих пассивов в дополнение к снижению качества кредитов. В данный момент мы не исключаем, что ставка может достичь 25% позже в этом году.
Следующее заседание ЦБ состоится 29 апреля: мы не ожидаем экстренных решений по ставке в ближайшее время, и наш базовый сценарий предусматривает, что ставка не изменится до следующего заседания ЦБ РФ 29 апреля. Инфляция – главный индикатор для наблюдения, чтобы иметь представление о дальнейших действиях ЦБ: так как снижение запасов на складах компаний может усилить инфляционное давление в апреле-мае, мы не исключаем, что ЦБ еще вернется к вопросу о дополнительном повышении ставки.
