"ДОМ. РФ" - доходная идея или ловушка?
Банк ДОМ. РФ продолжает показывать отличные результаты. Но, если честно, они вызывают у меня ощущение диссонанса с тем, что происходит в строительном секторе. В голове крутится фраза "пир во время чумы".
За 8 месяцев 2026 чистая прибыль ДОМ. РФ по МСФО выросла на 40% г/г. Если текущий темп сохранится до конца года, форвардный дивиденд составит ~346 рублей на акцию. По текущей цене — это 17% дивдоходности!
Почему рынок отдает бумагу так дешево? Есть ли подвох? Сразу скажу, я считаю ДОМ. РФ качественной дивидендной бумагой и сам ее держу в портфеле, но несколько нюансов все-таки есть:
Первый касается не самого банка, а рынка в целом. Доходности ОФЗ ползут к 17%, на этом фоне дивидендным акциям сложно переоцениться, так как длинный конец ОФЗ задает очень высокую планку.
Если посмотреть на прибыль в месячном разрезе (благо ДОМ. РФ дает такую возможность) — то окажется, что с начала года она не очень то и растет, а скорее стагнирует. Разрыв в 40% с прошлым годом достигается, в основном, за счет очень слабого 1 квартала 2025 (тогда был пик ключевой ставки).
Рост месячной прибыли резко ускорился после ноября 25 года, когда ДОМ. РФ вышел на IPO. На "стероидах" от вливания капитала прибыль подскочила, но вечно так продолжаться не может.
Чистая процентная маржа держится около исторических максимумов на фоне цикла снижения ставки: депозиты дешевеют быстрее кредитов. Но ситуация постепенно меняется и доходности вкладов поползли вверх, а снижение ставки остановилось.
С 1 октября семейная ипотека стала менее привлекательной для массового покупателя. А рыночные ставки все еще остаются высокими. Также появилась большая неопределенность в дальнейших действиях ЦБ: вероятность продолжения цикла снижения ставки снизилась и даже появился риск разворота. Все это может негативно сказаться на объемах будущего строительства, проектного и ипотечного кредитования. Ну и, само собой, качестве заемщиков и необходимости создания новых резервов.
Резюмируя, акции ДОМ. РФ на бумаге смотрятся очень интересно. Но есть риск, что мы смотрим в зеркало заднего вида, а перспективы будут менее радужными. Идею в акциях это пока не отменяет, но заставляет более внимательно следить за развитием ситуации. Катастрофы я не жду, но и завышенных ожиданий не строю. Базовый сценарий — замедление роста прибыли до 20-30% к концу года и минимальный прирост или стагнация в 27 году.
Комментарии