Доллар продолжает падение

Курс USDRUB на OTC находится на отметке 74,8 руб. Курс доллара продолжает падение. С начала апреля снижение составляет более 8%. Курс вернулся к отметкам июля 2025 г. Появляется перспектива тестирования уровня 74 руб. уже в ближайшее время.

Ключевой новостью недели становится заседание Банка России, которое состоится в пятницу 24.04. Заседание будет опорным, что означает, что Банк России обновит свой среднесрочный прогноз. 

Мы считаем, что шаг снижения ставки составит 50 б.п., т.о. ключ будет снижен до 14,5% (базовый сценарий). Приблизительно на том же уровне в настоящее время находится RUONIA. Вместе с тем, по нашему мнению, существуют факторы, которые могут ограничить ЦБ пространство для маневра. В частности, речь идёт о ближневосточном треке. Конфликт между Израилем и США с одной стороны и Ираном с другой является проинфляционным фактором, что может заставить ЦБ проявить осторожность и, например, сделать выбор в пользу более осторожного шага. По нашему мнению Банк России будет следовать курсом на смягчение ДКП, однако главным вопросом является т.н. скорость снижения.

В свежем Макроэкономическом обзоре Банка России, регулятор также отмечает, что по ключевой ставке прогнозы немного повышены на всем горизонте – до 14,1% годовых (+0,1 п.п.) в 2026 году, 10,7% годовых (+0,4 п.п.) в 2027 году и 9,0% годовых (+0,1 п.п.) в 2028 году. Прогноз на конец горизонта остается выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых). 

Соответственно, средняя оценка по курсу USD/RUB существенно скорректирована и в настоящее время составляет 81,2 руб. при предыдущем значении 84 руб. При этом, всё же в долгосрочной перспективе средняя оценка продолжает смещаться в пользу дальнейшего ослабления курса национальной валюты и в 2027 г. составляет 89 руб. за доллар США.

Свежие данные по инфляции, которые были опубликованы Росстат 15.04 и которые мы также достаточно подробно разбираем в нашем обзоре демонстрируют замедление темпов роста цен на неделе с 07 по 13.04 до 0. 

Эмбарго на экспорт бензина, которое было введено Правительством до 31.07 начало также давать свои результаты – рост цен на неделе составил 0,09% vs. 0,17% неделей ранее. Между тем, в годовом выражении ситуация всё ещё выглядит достаточно «экстремально» - рост составляет существенные 12,26%. К ситуации на Ближнем Востоке добавляются: 

1. ставшие уже системой атаки на нефтеперерабатывающие мощности России. На прошлой неделе была атакован Туапсинский НПЗ, который располагается в Краснодарском крае, вчера 20.04 был повторный удар; в субботу 18.04 были атакованы Новокуйбышевский и Сызранский НПЗ в Самарской области
2. плановые ремонты на нефтеперерабатывающих заводах.

К положительным факторам, на которые, полагаем, ЦБ также может обратить внимание являются ценовые ожидания. По замерам ЦБ ценовые ожидания бизнеса в апреле не поменялись, составив 19,6 п., а ценовые ожидания домохозяйств начали сокращаться, составив в апреле 12,9% (опрос инФОМ).

Повторимся, что мы считаем, что в целом -50 б.п. по всей видимости уже «заложено» в курсе рубля. Таким образом, если ЦБ будет более осторожен, то нельзя исключать, что это подтолкнёт курс российской валюты к ещё большему росту. Хотя, тут во многом будет всё также зависеть и от вербальных интервенций Э. Набиуллиной.

Кстати, по поводу вербальных интервенций. На прошлой неделе появилось заявление главы Минфина А. Силуанова о том, что Правительство рассматривает более быстрое возобновление операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила (напомним, что операции были приостановлены до 01.07). Силуанов ещё раз подчеркнул, что ни ЦБ, ни Минфин курс не таргетируют, а главное для нас - вопрос предсказуемости курса и предсказуемости действий участников внешнеэкономической деятельности и участников финансового рынка. Как следствие курс рубля ожидаемо отреагировал снижением, вот только текущий тренд в USDRUB это всё же не развернуло.

Технически ситуация для курса доллара пока продолжает ухудшаться. В настоящее время курс находится вблизи нижней границы регрессионного ценового канала. В том случае, если не начнётся отскока и медведям удастся его преодолеть, то с высокой степенью вероятности курс может вернуться к отметке 74 руб., а далее к 72,2 руб.

При этом мы бы всё же хотели обратить внимание на отклонение цены от своей 200-ой скользящей средней, которая в настоящее время является довольно существенной. Согласно классическим правилам логично ожидать регресса цены к своему среднему значению, однако, эти доводы как минимум вначале должны получить подтверждения в виде разворота и роста USD.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам»