Доллар растет на фоне жесткого сигнала ФРС

На прошлой неделе ФРС впервые за три года решила повысить ключевую ставку на 25 б.п. — до 3,75–4%. Это во многом ожидаемое решение подняло спрос на доллар. Текущие уровни DXY (100,3) — максимальные с конца июля. Они стали отражением выросших доходностей по UST.

ФРС не только повысила процентные ставки, но и дала понять, что в текущем году возможно ещё как минимум одно повышение. Начиная с четверга индекс доллара стабилизировался в районе отметки 100,3 после резкого роста в среду по итогам заседания ФРС, на котором регулятор показал жёсткий настрой в борьбе с инфляцией. В воскресенье президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что инфляция в США остаётся слишком высокой, а ценовое давление вышло за рамки первоначального скачка цен на нефть, вызванного конфликтом с участием Ирана. На сегодня запланировано выступление президента ФРБ Чикаго Остина Гулсби, а во вторник — президента ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса. Выступления этих представителей ФРС могут пролить свет на дальнейшие перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).

Динамика цен на нефть остаётся важным фактором, определяющим поведение курсов ключевых валют. Этим утром котировки нефти марки Brent теряют около 1,5% и торгуются в районе $101,8/барр. Нисходящая динамика цен связана с тем, что Дональд Трамп в последний момент отказался от ударов по хуситам: он не захотел открывать новый фронт в уже идущей войне с Ираном и не получил гарантий, что это не приведёт к эскалации против американских интересов и судов в Красном море. Отказ от новых ударов снижает вероятность немедленной эскалации вокруг Баб-эль-Мандебского пролива и саудовских экспортных маршрутов, поэтому рынок не добавляет новую военную премию к цене. В результате цены на нефть начали снижение, поскольку инвесторы укрепляют надежды на дипломатические переговоры. Таким образом, решение Трампа временно успокаивает нефтяной рынок и сдерживает резкий рост цен, однако не снимает структурный риск для экспорта саудовской нефти через проблемный Баб-эль-Мандебский пролив.

Что касается ситуации в еврозоне, то в августе медианные ожидания относительно роста цен на ближайшие 12 месяцев выросли с 2,9% до 3%. Прогнозы инфляции на трёхлетнюю перспективу также повысились — с 2,7% до 2,9%, а ожидания на пять лет вперёд увеличились с 2,4% до 2,5%. Прогнозы экономического роста остались на уровне -1,2%, а ожидания по уровню безработицы на 12 месяцев снизились с 11,2% до 11%.

Также стало известно, что в августе цены производителей в Германии выросли на 4,6% г/г — рост наблюдается пятый месяц подряд, при этом темпы повышения ускорились по сравнению с июльским показателем 3,0% и превысили рыночный прогноз, составлявший 4,1%. Причина такой динамики заключается в удорожании энергоносителей (рост на 8,3% против 3,8% в июле) на фоне повышения цен на нефтепродукты. В месячном выражении цены выросли на 1,1% — так же, как и в июле, — хотя ожидался рост на 0,4%.

То, что домохозяйства повысили ожидания роста цен, а в Германии заметно ускорился рост цен производителей, повышает риски того, что инфляция в еврозоне будет снижаться медленнее, чем рассчитывает ЕЦБ. Рынок может усилить вероятность дальнейшего роста ставки ЕЦБ, что повысит доходности европейских гособлигаций, а значит, благоприятно повлияет на курс EUR/USD. Однако устойчивый рост курса евро не гарантирован, поскольку производственная инфляция во многом стала следствием энергетического шока, который одновременно ухудшает перспективы роста европейской экономики.

В эти выходные в Германии в земле Мекленбург-Передняя Померания прошли выборы. Партия ХДС во главе с Фридрихом Мерцем набрала там менее 5%. Лидером здесь и на выборах в земле Саксония-Анхальт стала АдГ. Как видим, в двух восточных землях консерваторы в Германии теряют электоральную поддержку. Для Германии это означает ослабление позиций Мерца и рост давления на коалицию, что подпитывает требования досрочных выборов или смены курса внутри правящего блока. Политически это поменяет баланс сил в Бундесрате и усложнит проведение федеральных реформ, особенно в энергетике, миграции и бюджете. Если политическая турбулентность затормозит структурные реформы и фискальную консолидацию, это ослабит ожидания по росту ВВП Германии и по ставке ЕЦБ, что фундаментально поддержит более слабый курс евро. С прошлого четверга пара EUR/USD торгуется в диапазоне 1,1455–1,1495.

В понедельник курс японской иены стабилизировался вблизи отметки 157 иен за доллар после падения более чем на 2% на прошлой неделе. Сегодня торгов в Японии не будет. Напомним, что на прошлой неделе Банк Японии повысил ставку на 25 б.п., как и ожидалось. При этом двое членов совета управляющих выступили против этого решения, а глава Банка Японии не дал намёков на дальнейшее ужесточение ДКП. Это дало повод думать, что регулятор в дальнейшем может воздерживаться от нового ужесточения ДКП, что и оказало существенное давление на курс иены на прошлой неделе.

На дневном графике EUR/USD курс евро пока приостановил снижение в районе 1,147. Но очень возможно, что мы увидим его дальнейшее снижение к нижней границе растущего ценового канала — у 1,144.