Доллар продолжает укрепляться

Небольшое восстановление курса евро в понедельник не изменило общей картины рынка, и во вторник евро оставался вблизи 17-месячных минимумов в районе 1,12. Соответственно, индекс доллара DXY торгуется сегодня около 102,2 после того, как накануне поднимался до 102,5. Американская валюта сохраняет устойчивость и силу на ожиданиях новых повышений ставки ФРС. Но здесь всё не так однозначно: последние данные BLS показали, что в прошлом месяце в США было создано лишь 29 тыс. новых рабочих мест, что ощутимо ниже прогноза в 90 тыс. При этом уровень безработицы в США в сентябре вырос до 4,2% с 4,1% в августе.

Сильным фактором поддержки спроса на доллар остаются растущие доходности по американскому госдолгу. Вчера вечером 10-летние UST давали 5,35% — новый многолетний максимум, рост доходности идёт непрерывно уже шесть недель подряд. Завтра будут опубликованы протоколы последнего заседания ФРС — они помогут прояснить настрой членов FOMC в отношении ДКП за три недели до очередного заседания.

В конце прошлой и начале этой недели рынки облигаций развитых стран испытывали сильное давление со стороны продавцов, хотя опубликованный в пятницу отчёт по рынку труда США оказался слабее ожиданий и по числу новых рабочих мест, и по уровню безработицы. На этом фоне снизились ожидания очередного повышения ставки ФРС в этом месяце, но на динамику UST это не повлияло в сопоставимой степени. Сейчас рынки оценивают вероятность того, что ФРС 28 октября оставит ставки без изменений, примерно в 77% — столь высокие ожидания почти гарантируют, что FOMC не станет менять параметры ДКП в этот раз.

Согласно последнему отчёту ISM, активность в секторе услуг продолжила расти: индекс деловой активности (PMI) в сентябре составил 54,9 пункта — это немного ниже августовского показателя, но в целом соответствует ожиданиям. Опубликованный накануне PMI в сфере услуг США по версии S&P Global вырос в сентябре до 58,8 п. с 56,5 п. в августе (против предварительной оценки 58,7 п.). Индекс демонстрирует устойчивый рост деловой активности на протяжении шести месяцев, причём в сентябре темпы расширения стали максимальными с июля 2021 года.

Сводный PMI в США от S&P Global вырос в сентябре до 58,4 п. с 56,0 п. в августе, совпав с предварительной оценкой: темпы расширения деловой активности в частном секторе оказались самыми высокими более чем за пять лет. При этом цены на ресурсы (затраты) росли самыми быстрыми темпами с октября 2022 года, усиливая опасения по поводу инфляционного давления в частном секторе. В ответ на это компании в сентябре ускорили темпы повышения отпускных цен, что говорит о перекладывании возросших издержек на потребителей.

Для сравнения, сводный PMI в еврозоне от S&P Global в сентябре вырос до 53,1 п. с 52,0 п. в августе, совпав с предварительной оценкой и достигнув максимума почти за три с половиной года. То есть и в еврозоне, и в США в начале осени мы наблюдаем заметное ускорение деловой активности в частном секторе, что побуждает европейские компании вновь расширять штат сотрудников.

Доходность 10-летних французских гособлигаций (OAT) на этой неделе выросла до 4,9% (максимум с июля 2002 года) на фоне глобальной распродажи облигаций, усилившей опасения относительно бюджетных и политических перспектив страны. Для сравнения: аналогичные немецкие облигации дают сейчас 3,5%, даже проблемные в прошлом греческие бонды — 4,5%. Это отражает растущую обеспокоенность инвесторов увеличением долговой нагрузки Франции и недостаточным прогрессом в сокращении дефицита бюджета. Политическая напряжённость остаётся высокой: студенческие протесты охватили всю Францию. Частично или полностью закрылись до 500 учебных заведений. Премьер-министр Себастьен Лекорню пообещал принять меры для решения проблем в сферах образования и государственных услуг.

Экстренных мер для остановки текущего падения евро пока не требуется. Сейчас это скорее реакция рынка на конкретные риски, чем системный кризис. ЕЦБ уже работает над укреплением доверия к евро, расширив доступ к евро-ликвидности для центробанков всего мира: теперь любой центробанк может получить евро через механизм EUREP под залог качественных еврооблигаций. Это снижает риск того, что иностранные держатели евро-активов начнут их панически распродавать при стрессе, — именно такая распродажа давила на евро во время предыдущего долгового кризиса.

Мы ожидаем, что пара EUR/USD сохранит слабость в начале IV квартала и может краткосрочно опуститься в район 1,113. В конце года судьбу евро решит динамика цен на нефть и поведение доллара после выборов в Конгресс в ноябре. Наш прогнозный диапазон по курсу евро до конца этого года — 1,12–1,15.

Во вторник ждём данных по динамике розничных продаж в еврозоне и торговому балансу США.

Сильные нисходящие тренды не заканчиваются за один день. Поэтому после локального отскока в понедельник EUR/USD может легко вернуться к своим минимумам у 1,117. Но вероятная цель снижения — район 1,113.