Доллар пойдет к 80 рублям 

Ждем постепенного ослабления курса к 78-80 руб. за доллар к концу 2023 г. Основные факторы: более низкая, чем в 2022 году, стоимость нефти, сокращение физических объемов экспорта, восстановление импорта с повышенными ценами (из-за роста издержек, связанных с санкциями) и завершение к середине года активной фазы девалютизации.

От более сильного ослабления курса рубля в 2023 г. будут сдерживать:

- сохранение большого внешнеторгового профицита (около $170 млрд после рекордных $280 млрд в 2022 г.), несмотря на эмбарго и «потолок» цен на нефть;

- ограниченный спрос на валюту в условиях трансформации экономики и контроля за движением капитала, а также санкционных рисков.

В 1 кв. 2023 г. инфляция приблизится к таргету ЦБ, а в начале 2 кв. может опуститься заметно ниже за счет эффекта высокой базы 2022 г. и ограниченности спроса. Однако продолжительный бюджетный дефицит и быстрый рост рублевой массы в условиях ослабления рубля будут способствовать умеренному повышению инфляционного фона во 2П2023 г. с возвратом ИПЦ к 7,5% г/г.

В таких условиях ЦБ, скорее, будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне. По крайней мере, на данный момент весомых оснований для изменения ставки в течение 2023 года мы не видим: среднесрочные инфляционные риски остаются высокими и способны нивелировать фактор падения инфляции в начале года, явных угроз стабильности финансового сектора и экономики пока нет.