Доллар на максимумах

Вчера вечером и сегодня утром индекс доллара поднимался до 100,6 – это максимум с середины мая прошлого года. Но сильный рост (+2,6%) не гарантирует продолжение подъема в апреле, так как курс доллара довольно часто менял направление своего движения именно после закрытия месяца. На этом фоне курс EUR/USD сейчас опустился до зоны сильной поддержки на 1,145-1,142, пробить которую довольно сложно.  

Сильная динамика индекса доллара в марте была поддержана высокими ценами на нефть, и как следствие, изменением ожиданий относительно дальнейшей политики ФРС. Доллар, как защитная валюта, в этом месяце тоже оказался востребован, поскольку конфликт США с Ираном не демонстрирует признаков деэскалации и продолжается уже пятую неделю подряд.

В этой связи инвесторов очень заботят перспективы роста мировой экономики. Выступавший в понедельник вечером глава ФРС Дж. Пауэлл заявил, что регулятор сохранит текущую ДКП и не будет спешить с изменением процентных ставок из-за неопределённости, вызванной войной с Ираном и нестабильностью на рынках. Он подчеркнул, что сейчас важно сбалансировать риски роста инфляции и снижения занятости, отмечая, что инфляционные ожидания пока стабильны, но за ними нужно внимательно следить. ФРС считает последствия событий на Ближнем Востоке и повышенных тарифов «шоком предложения», но пока не видит необходимости принятия срочных мер по смене ДКП. Большинство представителей ФРС поддерживают выжидательную позицию, считая целесообразным сохранить ставки до прояснения экономической ситуации.

Тем временем цены на нефть продолжают торговаться очень высоко. При этом разница между мартовским контрактом Brent (экспирация сегодня) и апрельским (экспирация в конце апреля) достигает $6 или 5,3%. То есть участники рынка все-таки надеются, что в течение ближайшего месяца военный конфликт на Ближнем Востоке пойдет на спад. Более высокие цены на энергоносители могут привести к торможению роста экономики США, что ограничит возможности ФРС по ужесточению ДКП. В результате рыночная оценка вероятности повышения ставки ФРС в 2026 году сейчас снизилась примерно до 20% с примерно 35% в конце прошлой недели. Этот фактор может затормозить дальнейшее укрепление курса доллара в апреле. 

Из Белого Дома продолжает исходить противоречивый поток информации. В выходные Д. Трамп в своем аккаунте Truth Social предупредил Иран, что если страна не пойдет на сделку с США и не откроет Ормузский пролив немедленно, то США уничтожат все иранские электростанции, нефтяные поля и захватит остров Харк. Вчера The Wall Street Journal написала, что Д. Трамп вроде бы готов завершить войну с Ираном без открытия Ормузского пролива, поскольку попытка разблокировать пролив только затянет конфликт.

Цены на облигации по всему миру заметно просели ближе к концу марта, поскольку война на Ближнем Востоке усиливает опасения по поводу прихода стагфляции. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в пятницу поднималась до 4,65%. Но к утру вторника она снизилась до 4,32%. То, что доходность облигаций развернулась вниз с пиковых уровней говорит о том, что инвесторы стали больше внимания придавать тому, что затяжной военный конфликт может иметь последствия для экономического роста, а не только инфляции. 

К концу марта евро снизился до 1,145 доллара – это самые низкие уровни с середины марта. За этот месяц пара EUR/USD продемонстрировала месячное ослабление на 2,5%. Здесь сказался и уход от рискованных валют в пользу защитных, и ожидания общего ослабления экономики еврозоны витком роста цен на нефть и газ. При этом рынки радикально пересмотрели политику ЕЦБ, ожидая теперь не снижения, а повышения ключевых ставок. Между тем, глава ЦБ Франции Франсуа Виллеруа де Гало подчеркнул решимость ЕЦБ сдерживать инфляцию, вызванную ростом цен на энергоносители, хотя и предупредил, что еще “слишком рано” обсуждать конкретные сроки повышения ставок.

Согласно предварительной оценке, уровень инфляции в Германии в марте 2026 года вырос до 2,7% в годовом исчислении против 1,9% в феврале, что соответствовало прогнозам рынка. Это самый высокий уровень с января 2024 года, обусловленный скачком цен на энергоносители на 7,2%. Инфляция в сфере услуг осталась на уровне 3,2%, в то время как базовая инфляция осталась на уровне 2,5%. Гармонизированный индекс потребительских цен (ИПЦ), за которым внимательно следит ЕЦБ, вырос до 14-месячного максимума в 2,8%, что позволяет обоим показателям оставаться выше целевого уровня ЕЦБ в 2%.

Как видим, основной прирост цен был вызван энергетическим шоком из-за Ближнего Востока, но очищенная инфляция остаётся умеренной, что означает, возможную корректировку ставок вверх или отказ от смягчений ДКП, но не новый раунд ужесточения. Рост инфляции в Европе во многом связан с внешним (геополитическим) шоком, а не с сильной внутренней активностью еврозоны, поэтому ЕЦБ скорее всего оставит ставки на нынешнем уровне дольше, чем ожидалось, это будет умеренно поддерживать курс евро. 

Во вторник ждем выхода индекса потребительских цен в марте по еврозоне и из США индекса потребительского доверия Conference Board за март.

Несмотря на общее снижение в марте, курс евро в последние недели остается запертым в диапазоне 1,142-1,165. Слабое закрытие месяца может в начале апреля продавить курс евро на еще чуть более низкие уровни.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».