Доллар будет слабеть в 4 квартале

Мы представляем обновленные валютные прогнозы на 4К23 и ближайшие 12 месяцев. В 3К23 мы наблюдали ралли доллара против глобальных валют, резкий рост волатильности курса рубля, интервенции со стороны центральных банков Японии и Китая. В новом квартале ждем ослабления доллара и укрепления других валют. 

• Российский рубль в последнее время был очень волатильным
• Базовый сценарий допускает укрепление рубля на горизонте года 
• В рисковом сценарии рубль продолжит обесцениваться 
• Доллар будет слабеть — ждем укрепления альтернативных валют
• В качестве идей с наибольшим потенциалом выделяем o Покупка JPY против USD (потенциал изменения на 15.9% на 12 мес.) 

- Покупка EUR против USD (потенциал изменения на 7.5% на 12 мес.) 

- Продажа TRY против RUB (потенциал изменения на 26.2% на 12 мес.) 

Изменение ставки в развитых и переходных экономиках в 3К23, п.п.

Источники: ЦБ РФ, БКС Мир инвестиций

Доллар резко укрепился против мировых валют. В Стратегии на 3К23 мы ожидали ослабления доллара на фоне замедления инфляции в штатах и предполагали приостановку монетарного ужесточения ФРС. В прогнозе мы опирались на нерешительность ФРС в борьбе с инфляцией в прошлом. Однако в 3К23 американский регулятор занял неожиданно жесткую позицию. ФРС один раз повысила ставку в начале квартала на 25 б.п. и четко обозначила планы еще раз поднять ставку в 4К23. Кроме того, доллар укрепился на фоне усиления рисков на глобальных рынках. Это обусловило более сильное укрепление курса, чем предполагала бы монетарная политика ФРС. Мы ожидаем коррекции доллара в 4К и на горизонте 12 месяцев, в том числе за счет постепенного снижения ставки. Это приведет к росту стоимости долларовых активов и укреплению большинства мировых валют относительно доллара. 

Динамика индекса доллара за последние 5 лет

Источники: Investing.com, БКС Мир инвестиций

Российский рубль — высокая волатильность. Волатильность рубля значительно усилилась в 3К23 из-за ухудшения фундаментальных факторов в первую очередь перегрева экономики РФ. Обесценение рубля спровоцировало принятие ряда мер монетарного и немонетарного характера для поддержки курса и охлаждения экономики (трехкратное повышение ключевой ставки, приостановка валютных покупок Минфина, начало валютных продаж ЦБ). Мы ожидаем, что принятые меры замедлят экономическую активность и снизят импорт. Это позволит рублю укрепиться на горизонте 12 месяцев. Учитывая высокий уровень неопределенности из-за геополитики, мы также подготовили альтернативный прогноз, основанный на значительном снижении цены на Urals. В рамках этого прогноза рубль будет ослабевать по отношению к большинству мировых валют на протяжении 2024 г. 

Валютные пары и металлы: потенциал изменения на год и квартал

Источники: Investing.com, БКС Мир инвестиций

Среди наших фаворитов: покупка иены и евро против доллара, продажа лиры. На фоне понижательной тенденции доллара против глобальных валют, а также ожидаемой нами более жесткой монетарной политики ЕЦБ и Банка Японии евро и иена имеют наибольший потенциал укрепления к доллару. Перспективно выглядит также вложение в валюты стран Тихоокеанского региона: Австралии и Новой Зеландии. Эти валюты будут поддержаны высокими ценами на нефть из-за ограничений ОПЕК. Лира остается аутсайдером валютного рынка в силу накопленных структурных дисбалансов турецкой экономики. Мы ожидаем ее обесценение к рублю, даже если реализуется негативный сценарий для рубля. Коррекция доллара делает привлекательной покупку ценных металлов. Динамика цен на золото и серебро демонстрирует сильную отрицательную корреляцию с индексом DXY, что обусловит рост стоимости ценных металлов в прогнозном периоде. Стоимость металлов традиционно растет в условиях повышенной неопределенности, поэтому усиление геополитических кризисов дополнительно поддержит стоимость золота и серебра.