Долговой рынок в 2026 году вновь обойдет по доходности рынок депозитов

Долговой рынок встретил начала года коррекцией. Ключевые индикаторы рынка RGBICP и RUCBCPNS, отражающие движение чистых цен на ОФЗ и корпоративные бумаги, потеряли -1,25% и -0,03% соответственно (по закрытию основной торговой сессии 15 января). "Просадка" в сегменте госдолга явно выделяется и связана, на наш взгляд, с избыточным оптимизмом участников рынка в конце 2025 года. Данные по инфляции как за декабрь 2025 года, так и за 1-12 января текущего года показали повышенную динамику. Так первые январские данные показали прирост цен за первую половину месяца в 1,12%, разительно превышающие прошлогодние цифры (1,23% за весь январь 2025 года).

Первые цифры инфляции года не должны пугать, так как в них учитывается эффект от значительного числа индексации регулируемых цен и тарифов, а так же новые уровни налогов, повышенных с текущего года, в первую очередь это конечно НДС и отмена льгот по взносам в социальные фонды для ряда отраслей. На итоговом заседании ЦБ РФ в 2025 году, регулятор отмечал потенциальный временный эффект на инфляцию вышеуказанных факторов, что в том числе и стало фактором сдержанного снижения ключевой ставки на 0,5%, до 16,00%.

Нельзя обойти стороной и скромные данные по первому в этом году аукциону по размещению ОФЗ. Предложив инвесторам два выпуска ОФЗ 26225 (погашение май 2034) и 26253 (погашение октябрь 2038), ведомство привлекло всего 21,9 млрд. руб. В данном случае аукцион можно говорить о том, что что участники рынка заняли консервативную позицию. Так если мы будем рассматривать то выпуск 26225 в целом не является интересным для покупки, то ограниченный объем размещения «длинной» 26253 явно говорит об отсутствии аппетита к долгосрочным бумагам.

В корпоративном сегменте мы видим, ограниченное снижение цен на бумаги первого эшелона (рейтинговая группа ААА-/ААА) и нейтральную динамику в бумагах второго эшелона (рейтинговая группа АА-/АА/АА+). По оценкам участников рынка, текущий год будет богат на первичное предложение корпоративного долга, ввиду необходимости рефинансирования погашении и оферт. Потенциальный объем предложения оценивается более чем в 5 трлн. рублей.  

Несмотря на «смазанное» начало года мы позитивно оцениваем потенциал отечественного долгового рынка в текущем году и полагаем, что он вновь обойдет по доходности рынок депозитов, стартовавший в этом году с доходности 15,10%.