Долговая нагрузка "М.видео" продолжает расти

Акции М.видео в ходе торгов 7 сентября теряют в цене на 0,97%, корректируясь до 45,8 руб. на фоне умеренно негативной динамики российского фондового рынка в целом.

В августе, после публикации полугодовых результатов по МСФО, компания привлекла кредит объемом 17,5 млрд руб. За отчетный период выручка ретейлера упала на 37% г/г, до 108,2 млрд руб., тогда как мы прогнозировали ее снижение на 28%. Ощутимое ухудшение этого показателя во многом объясняется переходом компании на агентскую модель бизнеса, при котором она зарабатывает в основном на комиссиях, как маркетплейс. EBITDA М.видео с 3,8 млрд руб. в первом полугодии 2025-го опустилась до -14,7 млрд в аналогичном периоде текущего года, несмотря на значительное сокращение затрат. Чистый убыток увеличился на 43%, до 36 млрд руб., хотя рост этого показателя существенно замедлился по сравнению с 2025-м. Компания продолжает переход на новую модель ведения бизнеса, чем и обусловлено закономерное ухудшение финансовых результатов.

Однако самым настораживающим моментом отчетности мы считаем высокую долговую нагрузку эмитента. На этом фоне сумма привлеченного М.видео кредита также вызывает обоснованные опасения: на этом фоне процентный долг холдинга вырос еще на 10%, а его EBITDA больше года находится в отрицательной зоне. Объем располагаемых ретейлером денежных средств уступает размеру процентного долга почти в 190 раз. Это ставит под вопрос возможность обслуживания кредитных обязательств, если темпы прироста задолженности сохранятся в последующих кварталах. Полагаем, что упомянутая кредитная линия будет использована для рефинансирования имеющейся задолженности под более выгодную ставку, а также для трансформации бизнес‑модели и масштабирования маркетплейса. Хотя компания не раскрывала долю средств, предназначенных для развития, можно предположить, что на эти цели будет направлена основная часть нового кредита. Вложения в акции М.видео, обладающие долгосрочным потенциалом роста, предполагают высокий уровень риска, поэтому начинающим инвесторам мы советуем воздержаться от их покупки.

Мы снизили целевую цену по акции М.видео в горизонте года на 20% — с 75 до 60 руб., сохранив рейтинг «держать».