Долговая нагрузка "ФосАгро" остается на приемлемом уровне
ФосАгро (PHOR RX: по рынку; РЦ: 6 129 руб.) вчера после завершения торгов опубликовал финансовые и операционные результаты по МСФО за 1П24.
Операционные результаты компании за 2К24 демонстрируют падение производства минеральных удобрений и фосфатов на 9% кв/кв до 2,7 млн тонн. При этом на полугодовой основе данный показатель вырос на 3,6% г/г, достигнув 5,7 млн тонн, за счет увеличения производства фосфатных удобрений до 4,4 млн тонн (+4,7% г/г). ФосАгро рассчитывает, что по итогам 2024 года сможет произвести 11,5 млн тонн агрохимической продукции за счет опережающих темпов роста. Отметим, что совокупные продажи удобрений компании выросли на 9% г/г до 5,6 млн тонн на фоне достаточно уверенного роста реализации фосфорных удобрений – практически на 12% г/г – и гибкой сбытовой политики компании, позволившей увеличить продажи как на внутреннем, так и на экспортных рынках.
Что касается финансовых результатов за 1П24, выручка выросла на 13,5% г/г до 241,6 млрд руб. вслед за увеличением объемов выпуска и сбыта продукции несмотря на снижение цен реализации. EBITDA, в свою очередь, выросла с 37,9 млрд руб. в 1К24 до 39,0 млрд руб. во 2К24, однако при этом по итогам первого полугодия упала на 7,2% г/г до 76,9 млрд руб. в результате более низких цен реализации удобрений, а также из-за выплаты экспортных пошлин, введённых в 2023 г. Таким образом, рентабельность по EBITDA снизилась на 7 п. п. г/г, до 32%.
Чистая прибыль по итогам 1П24 упала более чем на 27% г/г, составив 40,6 млрд руб. Свободный денежный поток (СДП), который в 1К24 составил 1,8 млрд руб., во 2К24 стремительно вырос до 24,8 млрд руб., несмотря на увеличение капиталовложений, связанных с реализацией годового инвестиционного плана. Основным фактором роста СДП во 2К24 стало высвобождение из оборотного капитала более 17 млрд руб. за счет возврата дебиторской задолженности за отгруженную ранее продукцию. При этом по итогам полугодия СДП упал практически на 56% г/г, до 26,6 млрд руб. Долговая нагрузка компании остается на приемлемом уровне. Чистый долг несколько сократился – с 223,2 млрд руб. в 1П23 до 217,1 млрд руб. в 1П24, что обеспечило компании комфортный коэффициент «чистый долг/EBITDA» – на уровне 1,34х.
Совет директоров ФосАгро вчера рекомендовал выплатить за 2К24 дивиденды в размере 117 руб. на акцию, с доходностью около 2%, что соответствует нашим ожиданиям. Мы подтверждаем наше мнение относительно акций этой компании – ПО РЫНКУ.
Перспективы рынка удобрений:
Напомним, что в третьем квартале рынок удобрений традиционно получает поддержку со стороны Латинской Америки и Южной Азии, где в это время наблюдается сезонный пик спроса на удобрения. Отметим, что сохранение ограничений на экспорт из Китая оказывает некоторую поддержку ценам на фосфорные удобрения, которые торгуются на уровне $532 за тонну DAP/MAP (FOB, Baltics). Тем не менее, отсутствие ощутимого роста цен на сельхозпродукцию продолжает оказывать давление на мировые цены на удобрения и рыночную оценку их производителей. В среднесрочной перспективе мы ожидаем структурного дефицита на рынке фосфорных удобрений ввиду нехватки новых мощностей на рынке и возможного сокращения экспорта из Китая.