Доходность до 26,8% годовых. Новые размещения на рынке ВДО

В рамках обзора рассмотрим параметры размещений ЗАО «Прогресс» и ООО «ПКО «Агентство Судебного Взыскания», оценим финансовое состояние эмитентов, сравним новые бумаги с уже обращающимися выпусками и аналогами на рынке, а также определим, насколько привлекательны данные размещения для спекулятивных инвесторов и для долгосрочной фиксации доходности.

Особое внимание уделим соотношению риска и доходности, так как в условиях высокой стоимости заемного капитала и роста числа дефолтов на рынке ВДО ключевое значение приобретает способность эмитента своевременно обслуживать долговые обязательства.

ПРОГРЕСС-БО-01

Об эмитенте

ЗАО «ПРОГРЕСС» - сельскохозяйственная компания из Курской области, специализирующаяся на выращивании сои, пшеницы и кукурузы. Посевные площади компании составляют около 6500 га.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (РСБУ):

• Выручка: 491,9 млн руб. (-7,8% г/г);
• Чистая прибыль: 44,4 млн руб. (-19,2% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 239,1 млн руб. (-24,3% г/г);
• Краткосрочные обязательства: 482,5 млн руб. (+16,1% г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 3,7;
• ICR: 1,7.

Параметры выпуска

• Объем: 100 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 24,0% (YTM 26,83%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 5 лет;
• Рейтинг: BB- (стабильный) от НКР;
• Дата размещения: 26 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: да (call-опцион через 1,5 и 3 года);
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Единственный обращающийся на вторичном рынке выпуск облигаций эмитента - «ПРГРС 1Р1» (YTM 27,8%) - при сопоставимом сроке до оферты/погашения выглядит более привлекательным, чем новый выпуск.

В связи с этим спекулятивный потенциал новой бумаги представляется ограниченным, а инвесторам, рассматривающим участие в размещении на текущих условиях, целесообразнее обратить внимание на уже торгующийся выпуск.

С точки зрения финансовой устойчивости наблюдается снижение операционных показателей компании на фоне увеличения объема долговых обязательств, что привело к ухудшению долговых метрик. В настоящее время они находятся на границе между приемлемой и критической зонами.

Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:

Доходность уже обращающегося на вторичном рынке выпуска находится на рыночном уровне, тогда как параметры нового размещения выглядят несколько менее привлекательными по сравнению с аналогичными выпусками эмитентов той же рейтинговой группы.

АСВ 1Р05

Об эмитенте

ООО «ПКО «Агентство Судебного Взыскания» специализируется на оказании коллекторских услуг, включая работу с электронным документооборотом.

Согласно отчету компании по итогам 2025 года (МСФО):

• Выручка: 2,81 млрд руб. (+21,1% г/г);
• Чистая прибыль: 289,45 млн руб. (+37,3% г/г);
• Долгосрочные обязательства: 1,87 млрд руб. (+37,1% г/г);
• Краткосрочные обязательства: 1,80 млрд руб. (+72,0% г/г);
• Чистый Долг/EBITDA: 2,8;
• ICR: 1,6.

Параметры выпуска

• Объем: 500 млн руб.;
• Номинал: 1000 руб.;
• Ориентир купона: 24,0% (YTM 26,83%);
• Выплаты купона: 12 раз в год;
• Срок до погашения: 3 года;
• Рейтинг: BB+ (стабильный) от НРА;
• Дата сбора книги заявок: 26 июня;
• Дата размещения: 30 июня;
• Амортизация: нет;
• Оферта: нет;
• Доступ для неквалифицированных инвесторов: нет.

Для клиентов «Финама» есть возможность принять участие в первичном размещении выпуска.

Учитывая низкую дюрацию большинства выпусков эмитента, обращающихся на вторичном рынке, единственным сопоставимым по сроку аналогом остается выпуск «АСВ 1Р04» (YTM 24,8%) со сроком до погашения 2,4 года. На его фоне новый выпуск выглядит привлекательно как с точки зрения спекулятивного потенциала, так и для долгосрочной фиксации доходности.

Воспользуйтесь уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

Операционные показатели компании растут более медленными темпами, чем долговая нагрузка, что представляется существенным недостатком, особенно в текущих условиях рынка высокодоходных облигаций, характеризующегося ростом числа дефолтов на фоне ограниченных возможностей рефинансирования долга на рыночных условиях.

При этом долговые метрики остаются в пределах допустимых значений.

К факторам, ограничивающим спекулятивную привлекательность выпуска, относятся значительный объем размещения для данного рейтингового сегмента, а также книжный формат размещения. Поскольку размещение проводится не в формате «Z0», существует вероятность существенного снижения итоговой ставки купона в ходе сбора заявок.

В то же время для инвесторов, ориентированных на средне- и долгосрочную фиксацию высокой доходности без оферт и амортизации, выпуск выглядит достаточно привлекательным.

Сравним параметры новой бумаги с аналогами от других эмитентов:

Доходность размещения выше среднерыночных значений в своей рейтинговой группе.

Отслеживайте доходность самых ликвидных облигаций с помощью карты доходности.