Доходность дивидендов "Северстали" оказалась выше ожиданий

Северсталь опубликовала финансовые результаты за II квартал. Результат оказался немного хуже наших ожиданий, но ничего критичного. В первую очередь это касается EBITDA.  Маржинальность по данному показателю составила 28% (-7 п/п). Мы ожидали, что показатель составит порядка 32%. Влияние приобретения А ГРУПП и увеличения себестоимости в данном случае оказалось больше прогнозируемого. С другой стороны, выручка увеличилась на 17% кв/кв. По итогам I полугодия показатель вырос на 21%. В данном случае покупка А ГРУПП, наоборот, сыграла в плюс: это позволило увеличить продажи. Также выручка Северстали выросла за счёт роста цен на продукцию.

Можно заметить, что производственные показатели сильно упали во втором квартале. Связано это с запланированными ранее ремонтными работами. При этом Северсталь заранее увеличила запасы полуфабрикатов, чтобы использовать их во время остановки печи. Стоит отметить, что это не отразилось на объёмах реализации, которые выросли во II квартале. За полугодие общие продажи сократились на 8% из-за уменьшения реализации полуфабрикатов, что было сделано специально. Здесь важно то, что продолжают увеличиваться продажи продукции с высокой добавленной стоимостью. Их доля в структуре продаж превысила 50%.

Совет директоров рекомендовал выплатить 31,06 рублей на акцию в качестве дивиденда за II квартал. Это больше размера свободного денежного потока (СДП). Обычно Северсталь направляла 100% СДП. Это позитив, так как доходность дивидендов оказалась выше, чем ожидалось. Однако склоняемся к тому, что в будущем выплаты не будут превышать размер свободного денежного потока. В этом случае ждать сильного роста доходности не стоит. Несмотря на это, бумаги Северстали остаются на данный момент интересным выбором за счёт квартальных дивидендов, пусть и с относительно небольшой доходностью. Ситуация может измениться, если ММК или НЛМК также начнут выплачивать дивиденды каждый квартал.