Доход по акциям iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF достиг нашей цели

Среди наиболее обсуждаемых макроэкономических тем последнего времени — инфляционные перспективы в США. Заработать на повышенном ценовом давлении в крупнейшей экономике мира позволяют «инфляционные» облигации. Одним из ведущих биржевых фондов, отслеживающих этот класс активов, является iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, который с 2022 года находится в нашем покрытии.

6 февраля прошлого года мы выпустили апдейт по акциям iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF, отметив улучшение его доходных перспектив. Наши прогнозы полностью оправдались, и 12М 5-процентная цель по совокупному доходу (фонд ежемесячно выплачивает дивиденды, распределив с февраля 2024 года суммарно $2,63 на акцию) в настоящий момент достигнута.

Акции iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF

«Инфляционные» облигации (так называемые TIPS), на которые ориентирован фонд, — очень интересный инвестиционный инструмент: они позволяют заработать не только, собственно говоря, на росте инфляции, но и на снижении процентных ставок в экономике. Более того, для роста стоимости TIPS снижения номинальных ставок как такового может и не потребоваться, если при этом возрастут инфляционные ожидания участников рынка. Подобное происходит потому, что «реальная» доходность TIPS является просто разницей между номинальной доходностью «обыкновенной» (неинфляционной) облигации с примерно таким же сроком погашения и инфляционными ожиданиями рынка на соответствующий период.

Именно это и произошло в 2024 году: в то время как номинальная доходность 2-летней гособлигации (в среднем на бумаги такой длины ориентирован фонд) осталась примерно на том же уровне, что и годом ранее, средняя реальная доходность портфеля облигаций iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF упала на 40 б. п. Последнее обусловлено ростом инфляционных ожиданий участников рынка на 2-летний период. В результате средняя цена бумаг в портфеле фонда выросла с 97,9% до 99,3% от номинала. Это наряду с купонными платежами по бумагам (индексируемым по текущей инфляции) в конечном итоге и обеспечило достижение нашей цели по акциям фонда.

В периоды резкого повышения номинальных процентных ставок даже увеличения инфляционных ожиданий и ускорения ценовой динамики в экономике может оказаться недостаточным для компенсации негативного эффекта на стоимость чистых активов и доходность фонда. Например, по итогам 2022 года iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF принес своим держателям убыток 2,81%, притом что данный период был отмечен в США рекордным за последние десятилетия инфляционным скачком. Все дело во взлетевших ставках.

Доходность 2-летней американской трежерис

Говоря о перспективах, мы полагаем, что фонд в целом хорошо позиционирован для роста в 2025 году. В прошлом году ФРС начала снижать базовую ставку (с пика 5,25–5,50% общий размер снижения на текущий момент составляет 100 б. п.), и в 2025 году этот процесс наверняка продолжится, хотя и более умеренными темпами. Мы придерживаемся мнения, что при реализации экономических инициатив Трампа снижение ставки ФРС может остановиться в диапазоне 3,5–4,0%, а наш прогноз на конец 2025 года — 3,75–4,00%.

Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделю, регистрируйтесь.

Относительно инфляционных ожиданий (они нужны, напомним, для расчета реальной доходности TIPS) отметим, что экономическая программа Трампа (значительное повышение импортных тарифов, снижение налогов, сопровождаемое, скорее всего, расширением бюджетного дефицита, ограничение иммиграции и др.), и это, наиболее вероятно, будет иметь проинфляционные последствия. Однако, очевидно, что значительное повышение инфляционных ожиданий трудно согласуется с перспективами устойчивого снижения базовой ставки ФРС. Поэтому в целях сохранения целостности нашего прогноза предположим (возможно, и несколько консервативно), что инфляционные ожидания участников рынка в перспективе ближайшего года останутся вблизи текущих уровней.

Подчеркнем, что если инфляция все же выраженно ускорится, то снижения номинальных ставок в 2025 году может и не произойти. Однако доходные показатели фонда (в целом любой TIPS) будут защищены потенциальным увеличением инфляционных ожиданий, которые приведут к снижению реальной доходности бумаг в портфеле и, соответственно, к росту их цен.

Что касается инфляционной динамики, используемой для индексации стоимости TIPS (важна для купонных платежей и в конечном итоге для выплачиваемых фондом дивидендов), то она, хотя и не идет ни в какое сравнение с показателями того же 2022 года, все же останется в 2025 году, по-видимому, на уровне около 3%.

Индекс потребительских цен для всех городских потребителей в США (используется для индексации TIPS)

Таким образом, с учетом средней модифицированной дюрации облигаций в портфеле фонда (2,48), величины потенциального изменения реальной доходности его портфеля (-0,5 п. п.), средневзвешенного уровня купона (0,99%) и прогноза по средней инфляции в 2025 году (2,75%) мы полагаем, что можно рассчитывать на получение доходности 5% по акциям ETF на горизонте года. Отметим, данный фонд характеризуется очень небольшой комиссией за управление — всего 0,03%.

В результате мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF с 12-месячным целевым уровнем по совокупному доходу в размере $106,2.

Параметры инструмента

Наименование: iShares 0-5 Year TIPS Bond ETF

Дата создания: 01.12.2010 г.

Инвестиционная цель фонда: Доход, соответствующий показателям доходности ICE US Treasury 0-5 Year Inflation Linked Bond Index

Класс активов: Краткосрочные защищенные от инфляции казначейские облигации США

Количество бумаг в портфеле: 25

Управляющий фондом: BlackRock, Inc.

Сайт: www.ishares.com/us/products/239450/ishares-05-year-tips-bond-etf#/

Управленческий сбор: 0,03%

Дивиденды: Ежемесячно

Дивидендная доходность за последние 12 месяцев: 2,6%

Тип фонда: Открытый

Чистые активы (20.01.2025 г.): $10,8 млрд

Биржа: NYSE Arca

Код ISIN: US46429B7477

Код ценной бумаги: STIP US

СЧА в расчете на 1 акцию (20.01.2025 г.): $101,11

Премия/дисконт: 0,04%

Цена закрытия (20.01.2025 г.): $101,15

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 21.01.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.