До конца года бумаги «Норникеля» будут под давлением

«Норильский никель» 23 августа представит финансовые результаты по МСФО за 1П24. Мы ожидаем, что по итогам 1-го полугодия 2024 г. выручка Норникеля уменьшится на 8,5% г/г, до 6 551 млн долл., на фоне более низких мировых цен на ключевые цветные металлы. EBITDA сократится на 24,6% г/г, до 2 541 млн долл., с рентабельностью 38,8% против 48,3% годом ранее. Свободный денежный поток снизится на 28,2% г/г, до 968 млн долл. В то же время при рекомендации выплат акционерам руководство Норникеля ориентируется на FCF, скорректированный на процентные расходы (355 млн долл.) и выплаты неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, которые мы закладываем на уровне 270 млн долл. Таким образом, по итогам 1-го полугодия скорректированный FCF может составить 343 млн долл., что при текущем валютном курсе эквивалентно 2,1 руб. на акцию (полугодовая доходность 1,7%). Также мы допускаем, что Норникель рекомендует дивиденды лишь по итогам 9 месяцев 2024 г., размер которых будет оглашен ближе к концу текущего года.

Мы считаем, что до конца года бумаги «Норникеля» будут находиться под давлением на фоне укрепившегося рубля, низких мировых цен на ключевые цветные металлы, коррекции индекса Мосбиржи и роста уровня процентных ставок, снижающих привлекательность дивидендных акций. В то же время мы позитивно смотрим на долгосрочные перспективы компании и рассчитываем, что после разворота нисходящего тренда в цветных металлах вследствие ожидаемого снижения ставок ведущими мировыми центробанками бумаги Норникеля достигнут 221 руб.