Дмитрий Сахаров, аналитик АКБ "Транскапиталбанк". Ситуация на рынке рублевого долга характеризовалась дальнейшим снижением котировок по большинству ликвидных выпусков. Котировки продолжили

Дмитрий Сахаров, аналитик АКБ "Транскапиталбанк". Ситуация на рынке рублевого долга характеризовалась дальнейшим снижением котировок по большинству ликвидных выпусков. Котировки продолжили снижаться, несмотря на целый ряд благоприятных факторов, которые в принципе должны были способствовать росту котировок рублевого долга. Торговая активность оставалась на невысоком уровне, и основные обороты были сосредоточены в московских выпусках, хотя и их нельзя назвать высокими. Наиболее активно торговался несколько потерявшие в цене МГОР 37 (-0,2; 283,5 млн. руб.), МГОР 39 (-0,37; 54,9 млн. руб.), МГОР 40 (-0,17;79,1 млн. руб.), а также МГОР 31 (0,01; 195 млн. руб.). Активность на вторичном рынке остается минимальной, и основное внимание участников рынка будет, вероятно, и в дальнейшем сосредоточено на первичных размещениях, важнейшим из которых является РЖД. Снижение цен на суверенные еврооблигации будет неизбежно оказывать давление на рублевый рынок. Новых денег на рынок не поступает и предложение на первичных размещениях велико, поэтому рост котировок сейчас маловероятен. Несмотря на укрепление рубля и высокий уровень рублевой ликвидности ожидания роста цен оказались, вероятно, излишне оптимистичными. В сложившейся ситуации целесообразнее пополнять рублевый портфель выпусками с приемлемой доходностью к погашению (оферте) и допустимым для конкретного инвестора кредитным риском. К числу таких выпусков можно отнести ТД Мечел, МаирИнв, НиданФудс, КуйбАзот. В сегменте ОФЗ-ОБР не произошло сколько-нибудь значимых событий, торговая активность была минимальной. Представляется, что с учетом складывающейся на рынке ситуации, аукционы по доразмещению ОФЗ 46014 и ОФЗ 46003 не привлекут внимания широкого круга инвесторов. Скорее всего, спрос на бумаги будет только со стороны традиционных участников данного рынка, а размер премии будет минимальным. Давление на рублевый рынок оказывают в первую очередь внешние факторы, связанные с ситуацией на рынке US Treasuries. Котировки индикативного выпуска UST 10 уверенно преодолев важный уровень 4,25 (по доходности), и временно остановились на уровне 4,34-4,36. При этом перспективы дальнейшего роста доходности становятся все более вероятными. В качестве ближайшей промежуточной цели по UST 10 можно предложить 4,55 с возможностью приближения к 5,00 в дальнейшем. Опубликованные во вторник макроэкономические данные по США уже не позволяют усомниться в том, что 14 декабря ключевая ставка будет повышена до 2,25. В данном контексте важны данные о темпах роста экономики США за третий квартал. Рост ВВП составил 3,9%, что оказалось даже выше весьма оптимистичного прогноза в 3,7. Вероятно и в 2005 году политика «умеренного повышения ставок» будет продолжена. Безусловно, ответы на многие вопросы даст ближайший отчет о состоянии рынка труда (и в частности, non-farm payrolls), однако сейчас с учетом уже имеющихся данных можно высказать предположение о возможности повышения ключевой ставки к началу лета до 3 %. Для российских еврооблигаций такое развитие событий может означать падение котировок. Особенно это касается суверенных и квази - суверенных выпусков с высокой дюрацией. Падению цен на суверенные выпуски в какой-то мере может способствовать и напряженная ситуация вокруг выборов на Украине, хотя влияние этого фактора на рынок российских еврооблигаций весьма ограничено. Цена индикативного выпуска RF 30 опустилась ниже 99,50 и наиболее вероятным сценарием является дальнейшее снижение цены. В такой ситуации предпочтительнее обратить внимание на корпоративные выпуски с невысокой дюрацией, дающей приемлемую по текущему рынку доходность к погашению. К таким выпускам относятся Евраз 06, Евраз 09, Северсталь 09, МТС 08, а также Газпром 09.