Дмитрий Сахаров, аналитик АКБ "Транскапиталбанк" По итогам торгов на ММВБ в пятницу цены наиболее ликвидных рублевых облигаций выросли при общем увеличении объема торгов. Увеличение спроса на

Дмитрий Сахаров, аналитик АКБ "Транскапиталбанк" По итогам торгов на ММВБ в пятницу цены наиболее ликвидных рублевых облигаций выросли при общем увеличении объема торгов. Увеличение спроса на долговые инструменты было обеспечено в первую очередь благодаря снижению ставок на межбанковском рынке. Основной интерес участников рынка традиционно сконцентрирован в двух выпусках Газпрома и Москве. Объем заключенных сделок по Газпром А2 с учетом РПС превысил 340 млн. руб. Также высокая активность наблюдалась в ЕЭС-обл-2в - объем заключенных сделок с РПС – более 220 млн. руб. По Москве активность была сосредоточена в коротком и среднем сегменте кривой доходности. Движение котировок по Москве было разнонаправленным, в целом рынок находился в состоянии равновесия: МГОР 24 (-0.02, объем с РПС – 597,9 млн. руб.), МГОР 31 (-0.03, объем с РПС – 262,6 млн. руб.), МГОР 32 (+0.08 объем с РПС – 142,0 млн. руб.), МГОР 34 (+0,01 объем с РПС – 227,0 млн. руб.). Хорошо торговалась Мос.обл.3в. В сегменте ГКО-ОФЗ ситуация оставалась стабильной и предсказуемой. В пятницу наибольшим спросом пользовались ОФЗ 27025, ОФЗ 46001 и ОФЗ 46014. Котировки менялись незначительно. В течение недели Минфин РФ провел ряд успешных для нынешней ситуации размещений: ОФЗ 46001 – на 2,11 млрд. руб., ОФЗ 46014 – на 1,7 млрд. руб. и ОФЗ 46003 – 35 млн. руб. (по номиналу). Вероятнее всего стация и далее будет оставаться стабильной, в краткосрочной перспективе возможен незначительный рост цен на наиболее ликвидные выпуски. Поддержку рынку долговых инструментов оказали неожиданно слабые макроэкономические данные по США: US N-F payrolls составил лишь 32 тыс. вместо прогнозировавшихся многими аналитиками 228 тыс. Доходность US 10 YR почти сразу же снизилась до апрельских значений. Важным является то, что вышедшие данные снижают вероятность повышения ставки 10 августа на 25 б.п., демонстрируют неустойчивость экономической ситуации. Сейчас трудно делать какие-либо прогнозы, но вероятнее всего ФРС будет действовать исходя из ранее заявленных приоритетов и все же повысит ставку на 25 б.п. Тем не менее рынок российских еврооблигаций незамедлительно отреагировал на произошедшие события. Цена Россия'30 вышла из коридора 89-92 и превысила 93. Представляется, что для долгового рынка начавшаяся неделя будет достаточно благоприятной. Наиболее вероятным сценарием является незначительный рост цен на облигации первого эшелона (Газпром, Алроса, ВТБ, РАО ЕЭС, Москва) и «точечный» спрос на короткие выпуски второго эшелона с хорошим кредитным качеством. Проблем с ликвидностью на рынке сейчас нет и уплата ФОР во вторник едва ли серьезно повлияет на ситуацию. Кроме того, данные по занятости в США окажут поддержку как рублевому так и валютному сегменту долгового рынка. В такой ситуации вероятен рост спроса на ликвидные рублевые облигации наивысшего кредитного качества со стороны нерезидентов. Впрочем, резкого роста котировок рублевых облигаций ожидать не стоит. К факторам его ограничивающим относится сезонный фактор, ослабление рубля, а также ожидание новых размещений. В пятницу стало известно, что уже в понедельник ОАО «Центртелеком» может утвердить 17 августа в качестве даты начала размещения облигационного займа. Оферта на досрочный выкуп предполагается через 2 года и 3 мес. с даты начала размещения. Данный выпуск безусловно является привлекательным для различных групп инвесторов. Вместе с тем озвученный первым заместителем ген. директора ОАО «Центртелеком» ориентир доходности в 13,5% представляется заниженным. Учитывая значительные объемы запланированных размещений других компаний в данной отрасли, а также проблемы, связанные с тарифным регулированием, качеством инвестиционных программ, отсутствием ясности по Связьинвесту (по словам Г. Грефа в Правительстве РФ обсуждается вопрос о приватизации холдинга, при этом рассматриваются различные варианты), опасностью чрезмерного роста долговой нагрузки, справедливая доходность по данному выпуску находится на уровне 14,0-14,3% к оферте. По итогам недели рынок акций снизился в связи с неуверенностью относительно дальнейшего развития ситуации. В течение недели волатильность была крайне высокой. В такой ситуации открытие позиций все более напоминает азартную игру, а прогнозировать развитие событий становится весьма затруднительно. Все внимание сосредоточено на новостях по ЮКОСу. Рынок буквально качает из стороны в сторону. В пятницу в течение дня котировки акций ЮКОСа падали на новостях о возможных проблемах с финансированием текущей деятельности. Индекс РТС провалился до отметки в 539.05. Однако уже вечером после того, как торги были завершены, стало известно о том, что Арбитражный Суд признал незаконным арест приставами акций Юганскнефтегаза. Так что в понедельник ЮКОС снова вырастет. Вопрос в том, надолго ли.