Дмитрий Овечкин, «Управление активами». «Заразительный оптимизм» Если рассматривать историю развития рынка акций в России (начиная с момента начала торговли в РТС), то у искушенного инвестора

Дмитрий Овечкин, «Управление активами». «Заразительный оптимизм» Если рассматривать историю развития рынка акций в России (начиная с момента начала торговли в РТС), то у искушенного инвестора поневоле захватит дух от тех возможностей заработать (или потерять), которые предоставлял рынок: во-первых, движения цен имели исключительно трендовый характер; а во-вторых, цена при этом изменялась в десять и более раз, как в одну, так и в другую сторону. На рис.1 явно видны три последовательно сменяющие друг друга («бычий», «медвежий» и опять «бычий») этапа жизни рынка: 1) первоначальный «разогрев» (осень 95 - осень 97 года); 2) обвальное падение акций до дефолта 1998 года; 3) наконец, продолжительный рост индекса РТС от 40 до 785 пунктов, закончившийся в апреле 2004 г. (рис. первый) Что же ждет рынок дальше и сменится ли его характер в ближайшее время? В предыдущем комментарии мы уже пытались дать ответ на этот вопрос. Очевидно, что дальнейшее продолжение движения индекса РТС вверх, начавшееся в 1998 году всерьез поставлено под сомнение. С другой стороны нельзя уверенно утверждать, что «бычий» тренд закончился. Падение индекса за последние три месяца с 785 до 552 пока что вписывается в рамки коррекции к росту. При этом в настоящее время величина индекса вернулась к значению максимума 1997 года и уровень этого максимума вроде бы стал «поддержкой» (если выражаться языком «чартистов»). Однако темп и глубина последнего падения заставляет задуматься о возможном дальнейшем снижении цен. Очень интересно сопоставить динамику индекса Доу-Джонса во времена Великой депрессии (1929-1933 годы) и в последующий период роста рынка в США (Рис.2) с динамикой индекса РТС. Казалось бы, по аналогии, в ближайший период можно ожидать возобновления роста российского фондового рынка. Глядя на последующую за кризисом историю индекса DJIA (Рис.3) легко «заразиться» оптимизмом. Тот же период «первоначального разогрева», такое же глубокое (почти в 10 раз) падение за короткий промежуток времени (ниже уровня цен, откуда начинался рост), затем такая же экспоненциальная форма кривой роста в последующий период. Заметим, что рынок акций России находится сейчас в том же первоначальном периоде развития, что и рынок акций в те годы в Америке. Возникает «соблазн» продолжить аналогию дальше и ожидать роста – но не будем делать поспешных выводов - есть существенные различия между динамикой DJIA в 30-40-е годы прошлого столетия и RTSI в современной России. Во-первых, на повторное восхождение DJIA до предкризисного максимума 1929 г. в США потребовалось 22 года. Можно сказать, что за это время сменилось поколение игроков. Поэтому рост был более устойчивым, более «инвестиционным». Доходность (простой %) составила за эти годы 50% годовых. Российскому рынку на этот «подвиг» потребовалось 5 лет и доходность при этом составила 270% годовых! Безусловно, наш рынок существенно «перегрет» по сравнению с Америкой в те годы. Подтверждением этому является то, что DJIA продолжил дальнейший рост практически «не заметив» прохождение максимума предкризисного 1929 года, а индекс РТС очень даже сильно обвалился. Поэтому мы более склонны предполагать движение вниз, чем вверх с этих уровней. И, вероятно, что это движение рынка будет сильным. Как будет в действительности – посмотрим. Начинаем осторожно формировать позицию (рис. второй и третий).