Что нужно для роста акций «Сбера»
Сбербанк - замедление темпов роста. Тренд на снижение ключевой ставки ЦБ продолжается. На последнем заседании регулятор снизил ставку до 18%, что сократит нагрузку на компании, но едва ли повлечет за собой рост доходов банков. О флагмане этой отрасли мы сегодня и поговорим, погрузившись в отчет Сбера за первое полугодие 2025 года.
Итак, чистые процентные доходы (ЧПД) банка за отчетный период выросли на 18,5% до 1,7 трлн рублей. Вместе с ростом ЧПД, увеличились и расходы от создания резервов под кредитные убытки со 170 млрд рублей до 365 ярдов. В итоге ЧПД после создания резервов остались на уровне прошлого года.
Тут стоит отметить, что период повышенных ставок драйвил доходы банков до рекордных значений, а вот цикл умеренного снижения ключа может их оттормаживать.
Из негативного могу отметить снижение чистых комиссионных доходов во втором квартале на 6,9% до 195 млрд рублей. По полугодию чуть лучше (+1,2%), но все же довольно слабые результаты. Сам банк акцентирует внимание на высокой базе прошлого года, а нам с вами стоит последить за динамикой.
Давление на прибыль оказывает и убыток небанковского бизнеса в сумме 31 млрд рублей за второй квартал. Вкупе с ростом операционных расходов на 15,6% позволило Сберу нарастить чистую прибыль за отчетный период всего на 5,3% до 859 млрд рублей. Не особо помогла банку и разовая переоценка портфеля ОФЗ на 30 ярдов.
В сухом остатке получаем умеренно позитивный отчет с рядом растущих метрик, однако нас в первую очередь должны волновать долгосрочные перспективы и тренд на замедление роста бизнеса. Та же рентабельность капитала за полугодие снизилась до 23%. А вот с достаточностью капитала Н2.0 в 14,6% все в порядке. Это один из лучших показателей в банковском секторе.
Частных инвесторов зачастую не интересуют финансовые метрики, им дивиденды подавай. Учитывая хоть и незначительный, но все же рост чистой прибыли, дивидендная база также подросла. За полугодие накопленный дивиденд составил порядка 20 рублей, что ориентирует нас на 6,5% доходности.
Достаточно ли такой доходности для значительной переоценки бумаг?
Я думаю нет! Для роста котировок нужно нечто большее. Однако для этого требуется улучшение общей конъюнктуры и макроэкономической среды. С этим могут возникнуть трудности, учитывая продолжающийся геополитический конфликт и бюджетный дефицит. Продолжаю следить за ситуацией, не чураясь удерживать акции банка в своем инвестиционном портфеле.