Для шведской кроны стакан наполовину пуст

Пара USD/SEK — один из моих излюбленных инструментов, который полностью оправдывает возложенные на него надежды. Еще в мае я рекомендовал покупки, и с тех пор курс доллара США по отношению к шведской кроне вырос почти на 4%, что в условиях предельно низкой волатильности на Forex можно считать настоящий подвигом. "Шведка" прочно закрепила за собой статус худшей среди валют G10 с начала года, просев по отношению к гринбеку почти на 6%. Коррекция USD/SEK на неделе, завершившейся 25 июля, была вызвана внутренним позитивом по скандинавской денежной единице, однако вряд ли откат кого-то введет в заблуждение. В июне профицит торгового баланса Швеции составил 5,2 млрд крон, что является лучшим результатом за последние четыре месяца и вторым — за последний год. Экспорт вырос на 7%, импорт — на 6% г/г. Девальвация SEK дает о себе знать, однако позитивная динамика одного месяца не является определяющей. За 1-е полугодие поставки за рубеж прибавили скромные 2%, ввоз товаров и услуг — 4%. В результате положительное сальдо внешней торговли в январе-июне 2014 года оценивается в 22,9 млрд, в то время как в аналогичном периоде прошлого года показатель добавлял больше оптимизма — 32,1 млрд крон. Источник: Investing.com. Двумя другими драйверами роста "шведки" на прошлой неделе стали релизы данных об объемах кредитования домашних хозяйств и розничной торговле. Первый показатель за 12 месяцев, включая июнь, ускорился максимальными темпами (+5,4%) за последние несколько лет. Второй продемонстрировал лучшую динамику (+0,5%) по сравнению с прогнозами (+0,4% м/м). Добавим ложку дегтя в бочку с медом. Рост объемов кредитования в Швеции наблюдается с начала 2013 года, однако в стране по-прежнему присутствует риск скатывания в дефляцию. Розничные продажи демонстрируют смешанную динамику, и говорить о каком-либо устойчивом тренде не приходится. Источник: Investing.com. Вместе с тем уровень безработицы в июне взлетел до отметки 9,2%, максимальной с 2010 года, а цены производителей упали на 0,1 м/м. Индикаторы являются опережающими для ВВП и инфляции, негативная динамика которых заставляет Риксбанк придерживаться мягкой денежно-кредитной политики. На рубеже двух последних месяцев лета нас ждут релизы данных по ВВП Швеции за 2-й квартал (30 июля) и деловой активности в производственном секторе (1 августа). Оценки достаточно оптимистичны: прогноз основного макроэкономического показателя предусматривает рост на 0,6% после спада на 0,1% кв/кв в январе-марте, PMI должен увеличиться до 55,1 после 54,8 в июне. На мой взгляд, прогнозы завышены, так как розничные продажи в апреле-июне демонстрировали смешанную динамику, а рынок труда был откровенно слаб. В то же время низкая база по ВВП США за 2-й квартал и динамика non-farm payrolls убеждают в том, что американская экономика развивается динамичнее шведской. Еще одним фактором риска для кроны станет заседание FOMC. Намеки на повышение ставки по федеральным фондам долговой рынок США встретит ростом доходности. Дифференциал этого показателя по долговым обязательствам Штатов и скандинавского государства имеет четкую корреляцию, и, по оценкам Citi, сдвиг спреда на 10 базисных пунктов в пользу американского доллара приведет к росту USD/SEK на 1,6%. В таких условиях будут актуальны покупки с таргетом 7-7,2, и текущий откат создает благоприятную возможность для "быков".