Для "Русагро" 4 квартал 2022 года оказался лучше предыдущего

За 12 мес. 2022 г. консолидированная выручка «Русагро» до межсегментных элиминаций составила 258 578 млн руб. (+6% г/г). 

В 2022 г. объемы продаж продукции свиноводства выросли на 13% (+32 тыс. тонн) до 281 тыс. тонн. 

В 2022 г. объемы реализации сахара «Русагро» выросли на 11% (+81 тыс. тонн) до 850 тыс. тонн. 

В 2022 г. «Русагро» выпустила 640 тыс. тонн сырого растительного масла, что на 4% (-30 тыс. тонн) меньше уровня 2021 года.

 Объем сбыта зерновых в 2022 г. вырос на 16% (+135 тыс. тонн) до 984 тыс. тонн.

 Наш взгляд. Основные негативные факторы в виде снижения цен на подсолнечное масло и зерно на фоне высоких урожаев и крепкого рубля повлияли на результаты «Русагро» за 4 кв. 2022 г. Но, поскольку ценовая конъюнктура в 1 п/г 2022 г была более благоприятной, в целом за 2022 г. «Русагро» нарастила выручку во всех бизнес-сегментах, кроме сельскохозяйственного, который особенно пострадал из-за значительного падения цен реализации и с переносом объема продаж на первую половину 2023 г., где менеджмент ожидает улучшения макроусловий.

Ранее мы отмечали, что финансовые результаты «Русагро» за 3 кв. 2022 г. сложно было назвать выдающимися, однако в 4 кв. 2022 г. наблюдаем некоторое улучшение квартал к кварталу: рост общей выручки компании на 20%, рост объемов реализации сахара на 7,5% в размере 214 тыс т., рост объемов реализации продукции свиноводства на 7% кв/кв и 11% г/г в размере 77 тыс тон.

Также отметим, что объем реализации зерновых культур в 4 кв. 2022 г. составил рекордные 556 тыс. тонн (+176% г/г) за счет переноса объемов с прошлых периодов и развития трейдингового направления бизнеса, которое компания считает весьма перспективным. Тем не менее в масложировом сегменте, помимо ценового давления, сохраняются и другие сложности: в 4 кв. снижение выпуска сырого растительного масла составило 4% г/г (но рост кв/кв на 28%) из-за повышенной влажностью подсолнечной семечки в текущем сезоне и сдвига уборки из-за погодных условий.

Что делать инвестору. Отмечаем, что «Русагро» по итогам 2022 г. нарастила выручку во всех бизнес-сегментах, кроме сельскохозяйственного, а 4 кв. 2022 г. оказался для нее лучше предыдущего. Сохраняем рекомендацию «Покупать» и целевую цену в 1290 руб. (потенциал роста с текущих уровней – 91%).

Динамика акций. За последний год расписки «Русагро» подешевели на 38,75%, за пять лет – подорожали на 16%. За те же периоды индекс Мосбиржи снизился на 37% и на 3% соответственно. Бумаги компании торгуются ниже 50/100/200-дневных МА, что указывает на их перепроданность.