Для рубля подъем ставки ЦБ в краткосроке нейтрален
Итак, ЦБ повысил ставку на 100 б.п. до 13%. ЦБ аргументирует это тем, что идет заметный разгон инфляции на фоне высокого совокупного спроса, что в том числе сказывается на росте импорта, а значит и на курсе рубля. В текущей ситуации необходимо ужесточить денежно-кредитную политику, дабы охладить внутренний спрос, т.е. охладить экономику и увеличить темпы сбережений. Чрезмерно мягкая ДКП уже не имеет смысла, т.к. экономика просто не переваривает такой высокий спрос. Говоря простым языком, не производится столько товаров для такого количества денег, а раз не производится внутри страны, то люди и предприятия будут закупаться за рубежом, создавая потребность в валюте. Отсюда и слабый рубль, который начинает ещё и мультиплицировать эффект инфляции, т.к. на этом фоне начинают расти импортные товары, что ещё больше разгоняет инфляцию. Поэтому ужесточение ДКП, а мы под этим подразумеваем рост ставки и её сохранение на высоком уровне в течение минимум полугода, сейчас просто необходимо. Экономика должна переварить высокие ставки, инфляция должна прекратить рост, и только после этого уже можно думать о смягчении.
Для рынка акций текущий подъем ставки даже позитивен, т.к. были мнения о более высоком повышении, но в целом продолжительное удержание жесткой ДКП негативно как для самих компаний, так и для их оценки. Для рынка облигаций рост ставки в целом нейтрален, т.к. рынок уже закладывал рост и на этом фоне в последние недели падал рынок ОФЗ. Для рубля текущий подъем в краткосроке нейтрален, а в среднесрочной перспективе позитивен. Мы по-прежнему считаем, что курс должен укрепиться как минимум ближе к 90 рублям за доллар, т.к. помимо ужесточения ДКП и снижения спроса на импорт ожидается значительный приток валютной выручки из-за высоких цен на нефть. Мы также ждем плавного роста ставок по депозитам и кредитам, но не ожидаем массового перетока из валюты в депозиты, как это было в марте 2022 года.
Комментарии