Для рубля до конца года складывается суперкомфортная ситуация

Валютные депозиты в октябре выросли на $7,6 млрд до $174,2 млрд, следует из предварительных данных Банка России о росте денежной массы. Валютные депозиты растут третий месяц подряд.

При этом рост денежной массы из-за более активного кредитования (возможно, всплеск кредита разовый и связан с расходами под бюджет) составил 1,6% м/м или 13,1% г/г, что выше уровня 2016–2019 гг.

В октябре существенно вырос корпоративный кредит. Прирост составил около 2 трлн руб., более 2% м/м. Рост кредитования случился на фоне погашения замещающих облигаций, прирост рынка которых в октябре был отрицательным с учетом погашений (-146 млрд руб.). Возможно, компании предпочли взять валютные кредиты на фоне увеличения валюты в системе.

Спрос на валюту существенно не растет. Юрлица купили валюту в октябре почти столько же, сколько и годом ранее. При этом продажи валюты со стороны экспортеров в прошлом году достигали 82% от валютной выручки. Данные по октябрю текущего года нам не известны, но они явно больше, учитывая текущую динамику продаж и потребность экспортеров в рублях.

Оценка

В системе копится валюта. Склонны полагать, что рост валютных депозитов связан с увеличением экспортной валютной выручки. Также возможно, что некоторые экспортеры завели валюту из внешнего контура в период турбулентности. Возможно, оба фактора имеют место быть в разной пропорции. Тем не менее в системе копится валюта, которая должна найти применение.

Влияние

Суперкомфортная ситуация для рубля до конца года. Предложение валюты останется повышенным, а навес валютных депозитов позволит смягчать шоки для рынка, в том числе и завершение продажи валюты Банком России. При этом увеличение денежной массы из-за роста кредитования — негативный фактор с точки зрения сохранения шага по дальнейшему снижению ставки в декабре. Во многом ЦБ будет ориентироваться на фактическую и ожидаемую инфляцию, данные по росту заработных плат, динамика которых существенно замедлилась в сентябре.

Мы сохраняем базовый прогноз снижения ставки в декабре до 16%, но при неблагоприятном балансе факторов допускаем, что в декабре шаг снижения может быть уменьшен.