Для пары доллар/рубль на текущей неделе актуален диапазон 60,8-62,5
До середины прошлой недели на глобальном валютном рынке американский доллар продолжал демонстрировать укрепление по отношению к большинству конкурентов, однако со второй половины недели тенденция приостановилась. В ближайшие дни ожидаем консолидации пары евро/доллар в диапазоне 1,19-1,2050 долл. Ключевым драйвером для рубля в последние недели была общая динамика всей группы валют EM, и их умеренное восстановление во второй половине прошлой недели пока дает шанс на продолжение данного движения. Внутренние истории (формирование нового Правительства, рост объема операций Минфина и налоговый период), на наш взгляд, сейчас вторичны для рубля. Для пары доллар/рубль считаем актуальным диапазон 60,80-62,50 руб/долл.
Локальный валютный рынок
Ключевой драйвер для рубля на текущий момент – общая динамика всей группы валют emerging markets. Если ослабление рубля в первой половине апреля было вызвано ростом геополитических рисков, то слабость российской валюты в последние несколько недель имела под собой уже совершенно другую причину. Вся группа валют развивающихся стран в последнее время находилась под серьезным давлением на фоне роста доходностей на долговых рынках и серьезного укрепления доллара на FX. MSCI Emerging market currency index с середины апреля до середины прошлой недели (неполные три недели) терял в моменте около 3% (весьма существенное движение для относительно низковолатильного индекса, и в прошлом году наблюдалась только одна сопоставимая по размерам коррекция - в сентябре прошлого года).
Большинство валют EM с рыночным курсообразованием потеряли за этот период 3,8-7,6%, российский рубль за это время слабел меньше по сравнению с конкурентами (мы связываем это с сокращений риск-премий российских активов относительно других EM в результате нормализации после санкционной истории первой половины апреля). В условиях относительно высоких инфляционных ожиданий и неплохого аппетита к риску на глобальных рынках валюты EM смотрятся перепроданными, и с середины прошлой недели начали демонстрировать коррекционное восстановление.
Разумеется, обратим внимание, что весомое значение для валют EM будет иметь динамика американского доллара на FX – в случае дальнейшего сильного укрепления доллара с текущих уровней против валют развитых стран (пока не является нашим базовым сценарием), рассчитывать на восстановление позиций валют EM будет проблематично). Тем не менее, наш базовый сценарий на ближайшие пару недель подразумевает некоторое восстановление позиций большинства валют EM. Объемы покупок иностранной валюты Минфином в ближайший месяц несколько возрастают.
В прошлый понедельник Минфин РФ объявил объем покупок иностранной валюты на ближайший месяц – в период с 10 мая по 6 июня будет куплено валюты на сумму в 322,8 млрд руб. (по текущем курсу объем операций в ежедневном режиме составит около 255 млн долл/сутки). Само объявление новости ожидаемо не привело к сильной реакции – участники рынка в состоянии заранее оценить примерные объемы покупок валюты Минфином. Однако непосредственное увеличение объемов операций на рынке при прочих равных может оказывать умеренное давление на позиции рубля в ближайший месяц, особенно, учитывая сезонное ухудшение счета текущих операций. Из других внутренних историй прошлой недели выделим также внесение в Госдуму кандидатуры Д.Медведева на пост главы Правительства, однако какой-либо заметной реакции в российских активах по факту выхода новости не наблюдалось. Уже с завтрашнего дня с уплаты страховых взносов в РФ стартует майский налоговый период.
Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 25-28 мая, когда российские компании будут выплачивать НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль, а общий объем выплат в этот период по нашей оценке может составить около 1 трлн руб. (объем майских платежей традиционно несколько ниже мартовских и апрельских объемов), соответственно, поддержка для рубля со стороны налогового фактора в этом месяце ограничена. В целом, резюмируя, отметим, что влияние внешних условий на рубль в текущий момент мы считаем значительно более важным, нежели влияние внутренних историй.
Для пары доллар/рубль на текущей неделе считаем актуальным диапазон 60,80-62,50 руб/долл. На горизонте нескольких дней при сохранении текущих настроений есть шансы на постепенное смещение пары в сторону нижней границы диапазона.