Для нефтяного сектора новый пакет санкций ЕС трудно назвать суровым

Еврокомиссия в пятницу сообщила о принятии 18-го пакета антироссийских санкций. В него вошли следующие меры против энергетического сектора РФ:

• Понижение ценового потолка на российскую нефть с $60 до $47,6 за барр. с внедрением автоматического динамического механизма пересмотра в будущем. Потолок планируется устанавливать на 15% ниже средней рыночной цены за последние 6 месяцев.
• Запрет на работу операторов из ЕС с Северным потоком и Северным потоком — 2.
• Запрет на импорт ЕС нефтепродуктов, произведенных из российской нефти. Под санкции попал Nayara Energy, крупный нефтеперерабатывающий завод в Индии мощностью 20 млн т в год. Одним из акционеров Nayara Energy является Роснефть с долей участия 49%.
• Санкции против ряда компаний, которые ЕС посчитал связанными с российским «теневым» флотом, и включение 105 танкеров в санкционный список: общее количество теперь 444. Попали также три СПГ-танкера, якобы участвующие в поставках с «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ — 2».
• Введены санкции против одной из российских СПГ-компаний — ей оказалась Якутская топливно-энергетическая компания.

Оценка

Пакет не содержит революционно новых мер, возможен временный рост дисконтов российской нефти. Полагаем, борьба с российским теневым флотом и ужесточение ценового потолка ЕС не сильно отразятся на объемах нефтедобычи: российская отрасль ранее успешно справлялась с этими вызовами. Принятые ограничения, вероятнее всего, приведут лишь ко временному умеренному повышению дисконтов российской нефти. 

Новые меры по ужесточению ценового потолка принимаются не G7, а ЕС, который с конца 2022 г.-начала 2023 г. отказался от морского импорта российской нефти и нефтепродуктов. Даже действие ценового потолка G7 не привело к желаемому результату: средняя цена Urals была $63 в 2023 г. и $68 в 2024 г.

Влияние

Рынок реагирует позитивно — ожидались более жесткие меры. Для нефтяного сектора новый пакет санкций по-настоящему суровым назвать трудно: подобные меры в прошлом уже применялись. Для газового сектора пакет выглядит легковесно: вероятно, рынок опасался быстрого отказа от российского газа и/или ограничений против СПГ-отрасли, чего по факту не случилось. У нас «Позитивный» взгляд на акции НОВАТЭКа с мультипликатором P/E 6,4х на базе нашего прогноза прибыли на 2026 г. против исторических 10,2х и Роснефти с мультипликатором EV/EBITDA 3,2х на базе нашего прогноза EBITDA на 2026 г. против исторических 3,7x.