Для Medtronic может начаться белая полоса

Гигант медтеха Medtronic, создавший роботов для минимально инвазивной хирургии и первую в мире «искусственную поджелудочную железу», за последний год показывал отстающую динамику по отношению к американскому рынку и сектору на фоне неудачи в диабетическом сегменте — компания изрядно задержалась с получением одобрения устройства нового поколения для больных диабетом, и это вызвало разочарование инвесторов. На данном этапе негатив вокруг данной ситуации уже заложен в цену, и акции в перспективе ближайшего года могут предпринять отскок на фоне ожидаемых благоприятных новостей от FDA и улучшения финансовых результатов компании. 

Мы присваиваем акциям Medtronic целевую цену $ 93,3 на 12 месяцев, что соответствует потенциалу роста в размере 21,8% и рейтингу «Покупать».

Medtronic — разработчик и производитель высокотехнологичных устройств и оборудования для всевозможных направлений хирургии и терапии диабета. 

Medtronic присутствует более чем в 150 странах мира, ее устройства лечат порядка 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 76 млн человек во всем мире. Численность сотрудников Medtronic превышает 95 тыс.

Компания в настоящее время проводит 235 клинических испытаний, а количество патентов в арсенале Medtronic превышает 49 тыс.

По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет. Старение населения в странах Запада неизбежно влечет за собой рост спроса на кардиостимуляторы и прочие устройства для коррекции сердечно-сосудистых патологий. C учетом тенденции старения американского населения из поколения беби-бумеров спрос на медицинские устройства такого класса в обозримые годы будет возрастать.

В 2016 году Medtronic стала первопроходцем в лечении диабета и получила одобрение первой в истории «искусственной поджелудочной железы». Но впоследствии Medtronic задержалась с выпуском очередной обновленной версии устройства, и только в апреле 2023 года с запозданием получила одобрение FDA в отношении своего устройства MiniMed 780G. Теперь у компании есть шанс догнать конкурентов в этой сфере и вернуть себе интерес врачей и благосклонность инвесторов, подорванную в 2022–2023 гг. задержкой с новым девайсом для диабетиков.

По итогам первого фискального квартала с окончанием 28 июля 2023 года выручка компании увеличилась на 4,5% г/г и составила $ 7,7 млрд, на $ 145 млн выше ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила $ 1,20 и оказалась на 9 центов выше усредненных прогнозов. Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления возросла на 5,5% г/г, до $ 2,85 млрд, хирургического — повысилась на 5,5% г/г, до $ 2,04 млрд, неврологического — поднялась на 4,9% г/г, до $ 2,22 млрд, диабетического — увеличилась на 6,8%, до $ 578 млн.

На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом порядка 22% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает дивиденды уже 44 года, у нее солидная дивидендная доходность — 3,6% (FY2024E). К рискам для Medtronic относятся усиление инфляционного давления в США и потенциальные сложности с закупкой комплектующих и сырья для производства.

Описание эмитента и факторы роста

Medtronic — разработчик и производитель высокотехнологичных устройств и оборудования для всевозможных направлений хирургии и терапии диабета. 

В свое время один из основателей Medtronic Эрл Баккен изобрел первый в мире портативный кардиостимулятор, питаемый от батареи, и с тех пор компания трансформировалась в одного из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. 

Medtronic присутствует более чем в 150 странах мира, ее устройства лечат порядка 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 76 млн человек во всем мире. Численность сотрудников Medtronic превышает 95 тыс.

Компания в настоящее время проводит 235 клинических испытаний, а количество патентов в арсенале Medtronic превышает 49 тыс.

В рамках сердечно-сосудистого направления Medtronic выпускает имплантируемые кардиостимуляторы, кардиовертеры-дефибрилляторы, устройства сердечной ресинхронизирующей терапии, девайсы для сердечной абляции, вставные кардиомониторы, программное обеспечение для удаленного мониторинга функций сердца, аортальные клапаны, эндоваскулярные стент-графты, транскатетерные клапаны легочной артерии, устройства для чрескожного коронарного вмешательства, баллоны для чрескожной ангиопластики и др.

По другим направлениям хирургии Medtronic производит хирургические сшивающие устройства, инструменты для герметизации сосудов и закрытия ран, электрохирургические изделия, оборудование для роботизированной хирургии, сетчатые имплантаты для лечения грыж, устройства для минимально инвазивной желудочно-кишечной и гепатологической диагностики и лечения, обеспечения проходимости дыхательных путей и вентиляционной терапии и др. У Medtronic также разработана широчайшая линейка оборудования для нейрохирургов, невропатологов, анестезиологов, хирургов-ортопедов, урологов, гинекологов, интервенционных радиологов.

Диабетический сегмент компании выпускает высокотехнологичные инсулиновые помпы и расходные материалы для них, системы мониторинга уровня глюкозы и «умные» инсулиновые шприц-ручки.

По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет. Старение населения в странах Запада неизбежно влечет за собой рост спроса на кардиостимуляторы и прочие устройства для коррекции сердечно-сосудистых патологий. C учетом тенденции старения американского населения из поколения беби-бумеров спрос на медицинские устройства такого класса в обозримые годы будет возрастать.

Год за годом Medtronic представляет на суд медицинского сообщества свои новшества в области кардиологии. В мае компания объявила о том, что ее технология искусственного интеллекта AccuRhythm™, улучшающая точность отслеживания и фиксации данных о сердечном ритме с вставного сердечного монитора, стала лауреатом премии за прорыв в области медтеха как «Лучшее новое мониторинговое решение».

Medtronic в свое время стала первопроходцем в сфере терапии диабета — созданное компанией устройство в 2016 году стало первой в истории «искусственной поджелудочной железой», одобренной FDA. От компаний медтеха на рынке ожидают регулярного выпуска усовершенствованных версий своих устройств, и в 2022 году ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. Этот прокол послужил поводом для немилости инвесторов к акциям Medtronic в 2022–2023 гг.

В апреле 2023 года компания наконец получила долгожданное одобрение FDA в отношении своего устройства MiniMed 780G, и теперь есть шанс догнать конкурентов в этой сфере, вернуть себе уважение и интерес врачей, занимающихся терапией диабета. Для более эффективной конкуренции Medtronic требуется уменьшить размер девайса, а для этого добиться от FDA одобрения нового сенсора Simplera, который вдвое меньше, чем сенсор в модели MiniMed 780G. Ожидаемая новость о фактическом одобрении сенсора в среднесрочной перспективе способна стать драйвером роста акций Medtronic. 

Потребность в инсулиновых помпах в ближайшие десятилетия значительно возрастет: по некоторым оценкам, к 2060 году численность больных диабетом второго типа в США возрастет на 700%, а первого типа — на 65%.

За последние 12 месяцев акции Medtronic показали динамику слабее рыночной и секторальной — находятся в минусе на 7%, тогда как индекс S&P 500 за тот же период прибавил 15%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Medical Devices ETF просел на 2%. 

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ MEDTRONIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА S&P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года акции Medtronic, которые теперь выглядят значительно недооцененными с фундаментальной точки зрения, сумеют показать динамику лучше рынка.

Финансовые показатели

Годовая выручка Medtronic за предшествующие годы впала в стагнацию, однако с 2024 фискального года ожидается начало тенденции размеренного роста показателя. Динамика чистой прибыли за последние годы не была однородной, но ожидания на 2024–2026 фискальные годы предполагают положительную тенденцию.

* Фискальные годы (2023 ф. г. закончился 28 апреля 2023 г.)

Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у компании находятся на достойных по меркам отрасли уровнях, в обозримые годы ожидается их повышение. Долговая нагрузка компании является нормативной и не вызывает беспокойства.

(2023 ф. г. закончился 28 апреля 2023 г.)

Источник: данные компании, Reuters, ФГ «Финам»

По итогам первого фискального квартала с окончанием 28 июля 2023 года выручка компании увеличилась на 4,5% г/г и составила $ 7,7 млрд, на $ 145 млн выше ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила $ 1,20 и оказалась на 9 центов выше усредненных прогнозов.

Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления возросла на 5,5% г/г, до $ 2,85 млрд, хирургического — повысилась на 5,5% г/г, до $ 2,04 млрд, неврологического — поднялась на 4,9% г/г, до $ 2,22 млрд, диабетического — увеличилась на 6,8%, до $ 578 млн.

Американская выручка Medtronic подросла на 4,2% г/г, до $ 3,92 млрд, выручка на развивающихся рынках увеличилась на 3,0% г/г, до $ 1,31 млрд, а на развитых рынках за пределами США — окрепла на 5,8% г/г, до $ 2,46 млрд.

Сбалансированный рост выручки компании по всем сегментам и географиям вселяет оптимизм и позволяет рассчитывать на благосклонность инвесторов к эмитенту в ближайшие кварталы.

Medtronic является дивидендным аристократом. Компания выплачивает дивиденды уже 44 года, у нее солидная дивидендная доходность — 3,6% (FY2024E).

Оценка

Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S на 12 месяцев вперед.

Источник: данные Reuters, оценки ФГ «Финам»

Целевая капитализация Medtronic составила $ 124,1 млрд, или $ 93,3 на акцию, на октябрь 2024 года, что эквивалентно потенциалу 21,8% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Medtronic.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 92,5 (апсайд — 21%), а рейтинг акции эквивалентен 3,9 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo Securities составляет $ 102 («Покупать»), Evercore — $ 95 («Покупать»).

Технический анализ

На дневном графике Medtronic формируется фигура «нисходящий клин», при этом цена достигла значимой поддержки 76 и имеет шансы предпринять отскок в перспективе ближайших недель.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 04.10.2023.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.