Для "Аэрофлота" начинается фаза высоких капитальных затрат

Аэрофлот (ДЕРЖАТЬ; ЦЦ: 65 руб.) опубликовал отчетность РСБУ за 1П24 и 2К24, показав ожидаемо сильные результаты на фоне растущих показателей пассажирооборота и выручки на кресло-километр.

По итогам первого полугодия выручка выросла на 51,9% г/г, до 312 млрд. руб., а пассажирооборот (RPK) по авиакомпании «Аэрофлот» – на 32,7%. Во втором квартале выручка увеличилась на 47,2%. Напомним, что отчетность по РСБУ не является консолидированной и не учитывает финансовых результатов АК «Победа», а также некоторую часть перевозок АК «Россия».

Отчетность по РСБУ дает основания ожидать, что консолидированная выручка группы по МСФО за 1П24 может составить от 374 млрд руб. до 378 млрд руб. Такой диапазон предполагает, что по итогам 2024 г. консолидированная выручка может оказаться немного выше, чем мы прогнозируем (774 млрд руб.).

Чистая прибыль по РСБУ за первое полугодие составила 35,3 млрд руб.; для сравнения, по итогам 1П23 был зафиксирован чистый убыток на сумму 81,6 млрд руб. Отметим, что итоговый финансовый результат по РСБУ может существенно отличаться от своего аналога по МСФО из-за разных подходов к капитализации затрат, формированию резервов и учету неденежных компонентов. Результат за полугодие по РСБУ включает дивиденды от дочерних обществ на общую сумму 10,2 млрд руб. (в основном – от АК «Победа»), а также ряд прочих неденежных корректировок на сумму около 7 млрд руб. В прошлом году АК «Победа» дивидендов не выплачивала, поэтому имеет смысл внести соответствующие поправки при сопоставлении двух показателей. Без учета дивидендов и неденежных корректировок чистая прибыль за полугодие составила 18 млрд руб. – это сильный результат, но он явно ниже, чем нескорректированный показатель (35,3 млрд руб.).

Интересно, что несмотря на большую чистую прибыль во втором квартале, денежная позиция компании по сравнению с 1К24 не изменилась и по-прежнему составляет около 62 млрд руб. Часть заработанных денежных средств могла быть потрачена на сокращение долга – его сумма по итогам 2К24 уменьшилась на 12,8 млрд. руб. Вероятно, оставшаяся часть чистой прибыли была потрачена на финансирование капиталовложений.

В пресс-релизе компании подтверждается наше предположение, что для Аэрофлота начинается фаза высоких капитальных затрат, однако ориентиры по капиталовложениям компания не раскрывает.