«Длинные» ОФЗ - идея с умеренным риском

Долговой рынок РФ. Макроэкономика

Текущая неделя на российском рынке больше ориентирована на политические, нежели на экономические факторы, так как статистики выходило совсем немного. Рассмотрим основные моменты.

Вышедший индекс PMI обрабатывающей промышленности РФ показал снижение до 48,2 п. после значения 50,2 п. в феврале. Напомним, значение ниже 50 п. указывает на сокращение отрасли. Это один из первых показателей, который достаточно отчетливо демонстрирует тренд на снижение под давлением жесткой ДКП.

Средства населения в банках вновь показали небольшой рост в феврале (+1,2% мм) и составили 57 597 млрд руб. Между тем депозитные ставки отражают заметное и довольно устойчивое снижение. На текущий момент средняя максимальная ставка по депозитам сроком до года составила 20,28% годовых. Снижение ставок началось в январе, и тренд достаточно уверенно развивается. Исторически доходность по депозитам находится на очень высоком уровне, но банки отчетливо закладывают снижение ключевой ставки в обозримой перспективе, и, возможно, снижение будет продолжаться.

Данные по недельной инфляции прервали тренд на снижение. С 25 по 31 марта индекс потребительских цен вырос на 0,2% (неделями ранее 0,06% и 0,12%). Председатель Центрального банка Э. Набиуллина в своем выступлении перед Госдумой отметила, что регулятор ожидает снижения инфляции и прихода ее «в норму» в течение года.

В текущей ситуации мы продолжаем придерживаться стратегии, что доходности долгового рынка интересны для фиксации на среднесрочную перспективу. Использовать для этих целей мы предлагаем облигации с фиксированным купоном от эмитентов с рейтингом не ниже «А». Также рекомендуем обратить внимание на замещающие облигации как имеющие неплохой потенциал роста в среднесрочной перспективе из-за переоценки валютного курса.

Как идею с умеренным риском продолжаем рассматривать «длинные» ОФЗ — эти бумаги потенциально могут принести около 30% годовых на росте тела и предлагаемых купонах. Текущую просадку на рынке можно использовать для набора позиций в инвестиционном портфеле.

Аукционы Минфина

На текущей неделе Министерство финансов предложило рынку один выпуск ОФЗ с постоянным купоном — 26247 со ставкой купона 12,25% и датой погашения в 2039 году.

Спрос составил 71,419 млрд руб., размещено бумаг на 33,160 млрд руб. Доходность — 15,61%.

Минфин продолжает череду удачных размещений, мы рассчитываем, что в ближайшие периоды динамика сохранится.

Индекс RGBI

Индекс RGBI пока продолжает корректироваться под влиянием разочарования участников рынка после заседания ЦБ. Регулятор действует осторожно и не торопится смягчать денежно-кредитную политику. Негатива добавляет и политический фон.

Мы рассчитываем, что текущие уровни будут конечными для текущей коррекции, и считаем логичным подбирать в портфель долговые бумаги.

Долговой рынок США. Макроэкономика

Основная тема на рынке — тарифные ограничения, введенные Д. Трампом. Пошлины затронули огромное количество стран и спровоцировали масштабную распродажу на фондовом рынке. При этом долговой рынок чувствует себя достаточно уверенно, традиционное убежище — казначейские облигации — показывают значительное снижение доходностей. Администрация Трампа декларирует своими целями снижение торгового дефицита и также нуждается в сокращении стоимости заимствований, поэтому можно сказать, что обе цели с помощью новых тарифов выполняются одновременно.

Сейчас главным вопросом участников рынка является то, будут ли пошлины введены в полном объеме или все же произойдут какие-то переговоры и соответствующие послабления. Срок введения пошлин — 5 апреля, времени для переговоров очень немного.

Фонд TLT

Отслеживаемый нами фонд TLT показывает ощутимый рост, достигнув сильного сопротивления. Дальнейшая динамика актива и всего долгового рынка будет зависеть от того, какие дальнейшие меры предпримет администрация Трампа и на какие ответные действия пойдут торговые партнеры.