Дивиденды ВТБ - стоят ли они того?
Последние дни рынок активно подхватил идею покупки акций ВТБ под дивиденды, напомню коротко суть.
ВТБ, согласно своему отчёту, может направить на дивиденды 275 млрд рублей. Совет директоров дал рекомендацию, выплатить 25 рублей 58 копеек на 1 акцию. Надо, конечно, отметить, что у ВТБ большое количество привилегированных акций, но сейчас не об этом.
Дивидендная доходность даже при текущей цене очень высокая, и рынок не мог этого не заметить.
Основная проблема данных дивидендов в том, что ВТБ не может выплатить такую сумму, т.к. у него недостаточно капитала по нормативам. Если банк решится выплачивать такую сумму, он нарушает нормативы ликвидности. Но банк придумал другую схему: а давайте, мы выплатим дивиденды и проведём допэмиссию акций? Почему бы и нет?
Т.е. формально банк вам действительно заплатит дивиденд, но потом размоет вашу акционерную стоимость в деньгах. Если совсем упростить ситуацию, то дивиденд вы платите сами себе, вот в чем глупость всей ситуации.
Но это пример условный, если вдаваться в цифры, не так все печально, тем не менее логика остаётся, часть дивиденда вы действительно платите сами себе.
При выплате в 275 млрд рублей ВТБ планирует провести допэмиссию от 80 до 100 млрд рублей. Фактически треть. Надо отметить, что сумма сильно уменьшилась из-за выхода из непрофильных активов.
Если опустить все тонкости расчётов, а также вообще всю странность ситуации, то формально, вам выплатят 25 рублей дивиденда, из которых 8 рублей - это будущая допэмиссия. Чистый дивиденд составит в районе 17 рублей или около 16% доходности.
А теперь внимание вопрос, а нужны ли вам 16% доходности в банке, который неоднократно, а я бы даже сказал стабильно, размывает доли. На операционном уровне банк не в самом лучшем состоянии, а большая часть результата из-за продажи непрофильных активов? Как по мне, куда проще купить длинные ОФЗ, та же доходность, и точно уже никто не кинет, ни с купонами, ни с допэмиссией, да еще и на 15 лет вперед.
При этом на ВТБ лежит важная государственная социальная миссия - кредитовать все, что очень плохо лежит, и вливать свой капитал туда, где это требуется.
Да, при этом банк по всем мультипликаторам выглядит очень дешево и заманчиво, но такая оценка у него неспроста. Я на рынке уже более 15 лет и я за свою карьеру повидал очень много приколов от банка ВТБ. И смотреть в сторону этого банка, как в качестве инвестиций, я буду в самую последнюю очередь.
Комментарии