Дивиденды ВТБ разочаровали, перспективы допэмиссии расстроили

Набсовет ВТБ рекомендовал дивиденды и объявил допэмиссию.

Набсовет ВТБ рекомендовал дивиденды в размере 25% чистой прибыли, негативно

Наблюдательный совет ВТБ 26 мая рекомендовал акционерам утвердить дивиденды за 2025 г. в размере 9,7 руб. на акцию. Дата отсечки для права получения дивидендов — 20 июля 2026 г. (последний день покупки с дивидендами — 17 июля). Текущая дивидендная доходность составляет чуть боле 12%. Такой объем выплат соответствует порядка 0,5 п.п. нормативов достаточности капитала банка.

Влияние. Дивиденды разочаровали. Объем дивидендных выплат оказался на нижней границе ожидавшегося инвесторами диапазона в 25-50% чистой прибыли. При этом, на наш взгляд, в последние несколько недель ожидания были смещены скорее к верхней половине диапазона. Очевидно, что такой объем выплат разочарует инвесторов.

Потенциальная допэмиссия ВТБ для финансирования партнерства с Wildberries, негативно для настроений

ВТБ рассмотрит увеличение уставного капитала банка путем дополнительной эмиссии. Среди заявленных целей дополнительной эмиссии — финансирование объявленного также 26 мая партнерства с Wildberries и развитие основного бизнеса. Цена дополнительной эмиссии — 87 руб., размещено будет до 49% акций. У государства в таком случае останется более 50% акций госбанка.

Размещение акций в объеме 49% по цене 87 руб./акцию может принести банку почти 550 млрд руб., что в случае направления всей суммы на пополнение капитала может увеличить достаточность на 2,3 п.п. Однако, как минимум часть данных средств может пойти на другие цели, связанные с объявленным партнерством с Wildberries.

В рамках стратегического партнерства с Wildberries ВТБ купит 5% WB Банка (капитал банка на конец I квартала составляет 67 млрд руб., то есть речь идет о сделке на несколько миллиардов рублей) с потенциальной возможностью увеличения доли.

Компании будут заниматься совместным развитием розничного банковского бизнеса. WB Банк получит доступ к физической инфраструктуре ВТБ — розничным отделениям, сети банкоматов. ВТБ в свою очередь получит доступ к экспертизе WB Банка в применении технологий, ИТ-решений, искусственного интеллекта и цифровых сервисов в традиционных банковских продуктах.

Влияние. Перспективы допэмиссии расстроили. Новости о потенциально объемной дополнительной эмиссии звучат разочаровывающе для инвесторов, хотя формальная цель данного мероприятия — развитие бизнеса, в том числе через партнерство с Wildberries, а не пополнение капитала. Само партнерство в тех рамках, в которых оно было объявлено вчера, мы пока оцениваем нейтрально. Объем сделки по покупке выглядит небольшим, а заявленные цели, на наш взгляд, требуют дальнейшей конкретизации.

Единственным позитивным моментом в объявленном размещении акций может быть тот факт, что за счет нее банк потенциально может закрыть вопрос хронического дефицита капитала. Это позволит стабильнее выплачивать дивиденды, а не превращать этот вопрос в интригу из года в год.

Оценка. У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВТБ. Отмечаем неопределенность, связанную с тем, какой объем инвестиций потребует партнерство с Wildberries. Акции торгуются с коэффициентом P/E 2026п 2,4x.

* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала  
Источник: БКС Мир инвестиций