Дивиденды "Совкомфлота" по итогам 2023 года могут ставить 8,28 рубля на акцию

Чистая прибыль Совкомфлота по МСФО в первом полугодии 2023 г. составила $496 млн, показатель EBITDA в I пг. составил $866,6 млн. Данные превышают наши базово - консервативные прогнозы. Мы вновь повысили ожидаемые уровни выручки, EBITDA и чистой прибыли компании на 2023 г., с $605 млн, $1137 млн и $2067 млн. до $724 млн, $1468 млн и $2306 млн. Компания заявляет, что, «несмотря на наличие сезонного снижения фрахтовых ставок в летний период», «фундаментальные рыночные основы, в т. ч. ограниченный рост мирового танкерного флота ввиду небольшого числа заказов на строительство новых судов, позволяют говорить о высокой вероятности устойчивости в среднесрочной перспективе фрахтовых ставок на уровне выше исторически средних». С учетом исторической статистики и наших прогнозов, полагаем, что данные оценки адекватно отражают перспективы рыночной ситуации на перспективу I пг. 2024 г. и на ближайшие годы в целом без поправки на нерыночные риски. Однако, мы по-прежнему консервативно закладываем в прогнозы ухудшение финансовой статистики Совкомфлота во II пг. кв. под влиянием отложенного эффекта существенного снижения в первом полугодии 2023 г. рыночных показателей стоимости фрахта.

В перспективе 2024 – 2035 гг. по-прежнему ожидаем двукратного роста ледокольного флота компании для Севморпути. Полагаем, что низкий – на уровне порядка 0,4х EBITDA – чистый долг компании и ожидаемая поддержка ключевого акционера, государства, позволяет компании рассчитывать на сохранение сравнительно высоких показателей чистого денежного потока к выручке несмотря на рост инвестиций. Мы снизили с 15% до 10% дисконт – поправку на нерыночные, корпоративные и отраслевые риски компании. Причина – стабильно благоприятный характер корпоративной информации, данные, свидетельствующие об активизации регуляторами мер, направленных на развитие транспортной отрасли – в том числе, информация о передаче объединенной судостроительной корпорации (ОСК) под доверительное управление Банку ВТБ. Кроме того, учитываем в оценке продемонстрированное, как представляется, в рамках расширения БРИКС стремление крупнейших развивающихся экономик к активизации развития морского товарного сообщения.

С учетом также ожидаемого роста в ближайшие годы доли сильных дружественных валют в расчетах компании, среднесрочная оценка справедливой стоимости Совкомфлота повышена с 91,26 руб./ао до 121,73 руб./ао, что предполагает 8%- ный потенциал роста и, по-прежнему, рекомендацию «держать».

Прогноз дивидендных выплат по итогам 2023 г. составляет 8,28 руб./ао, рыночный, по нашим оценкам, равен 7,2 руб. на акцию.