Дивиденды "Северстали" вернутся после пика капзатрат

Северсталь подтвердила ориентир капитальных затрат на 2025 г. Генеральный директор Северстали Александр Шевелев подтвердил ранее скорректированный прогноз по программе капитальных вложений. По его словам, по итогам 2025 г. он должен составить около 165 млрд руб. Это выше уровня 2024 г. на 39%, при этом он отмечает, что в 2026 г. капзатраты останутся на высоком уровне. Период 2025–2026 гг. станет самым загруженным для компании с точки зрения уровня капвложений. Средства будут направлены на строительство производственного комплекса железорудных окатышей (общая стоимость около 116 млрд руб.) и ремонт доменной печи.

Считаем новость нейтральной. Ранее компания уже отмечала, что реализует масштабную инвестиционную программу, а это увеличивает размер капзатрат и давит на свободный денежный поток. На этом фоне мы не ожидаем возврата к выплате дивидендов раньше второй половины 2026 г., так как, по заявлению руководства компании, для возобновления дивидендных выплат необходимо пройти пик капитальных затрат.

Влияние

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на Северсталь. На данный момент в спотовых ценах мультипликатор Р/Е составляет 14х против исторических 7,5х. Мы считаем, что главным катализатором для переоценки компании станет постепенное восстановление отрасли в течение 2026 г.