Дивиденды "Сбера" по итогам текущего года могут составить 38,1 рубля

ПАО «Сбербанк» (387,05 руб./ап и 404,02 руб./ао, 37% и 43%, «покупать») в 2024 г. увеличило чистую прибыль по РСБУ без учета событий после отчетной даты (СПОД) на 4,6% - до рекордных 1 562,4 млрд руб. по сравнению с 1 трлн 493,1 млрд руб. прибыли в 2023 году. Чистый процентный доход в январе-декабре 2024 г. вырос на 12,4% относительно АППГ - до 2 622,7 млрд рублей, чистый комиссионный доход - на 4,2% - до 746,4 млрд руб. Снижение показателя за декабрь в банке объясняют высокой базой прошлого года, особо подчеркивая пи этом краткосрочный характер данного спада.

Общий капитал банка составил 6 943 млрд руб (против 6 259 млрд руб на 1 января 2023 г.). С начала года корпоративный кредитный портфель (до вычета резервов) вырос на 19%, до 27 756 млрд руб., розничный кредитный портфель увеличился с января на 12,4% до 17 505 млрд руб

«В декабре под давлением жесткой денежно-кредитной политики Банка России и норм регулирования банковского сектора впервые с 2022 года произошло снижение розничного и корпоративного портфелей в реальном выражении на 0,1%. При этом сезонно усилился приток средств розничных клиентов, объем сбережений в декабре вырос на 2,5% - до 27,6 трлн рублей», - заявил глава банка Герман Греф, чьи слова приводятся в релизе с результатами отчетности по РСБУ за декабрь.

На этом фоне достаточность общего капитала (норматив Н1.0 с минимальным значением в 8%) составила 12,9% против 13,3% на начало года и 13% на 1 января 2024 г.

С учетом статистики банка, опубликованной в последние месяцы и последних комментариев руководства банка, прогноз прироста активов Сбера в 2024 г. повышен с 15,7% г./г. до 16,2% г./г. Оценка чистой прибыли банка по итогам 2024 г., тем не менее, с учетом неопределенности в отношении итогов работы банка с заблокированными активами, сохраняется на уровне 1,72 трлн руб. Ожидаемый уровень дивидендных выплат банка по итогам текущего года по-прежнему составляет 38,1 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию. Это, по нашим данным, выше рыночного консенсус – прогноза, повысившегося за последние несколько недель с порядка 35,6 руб. до порядка 36 руб. на акцию. Текущая оценка чистой прибыли банка по итогам 2025 г. повышена с 1,5 трлн. руб. до 1,51 трлн. руб.

Отмечаем январские комментарии директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрея Гангана о том, что замедление кредитования в РФ может быть более стремительным, чем нужно регулятору для возвращения инфляции к цели. Прогноз прироста активов по итогам 2025 г. повышен и составляет 7% против 5% ранее. Прогноз данного показателя по итогам 2026 г. составляет 10%.

Сбербанк – согласно информации, обнародованной 6 декабря на дне инвестора – прогнозирует рост корпоративного кредитования и динамики займов физлицам на уровне 6%-7% и «не более 5%» по банковской системе в целом, ожидает, при этом рентабельность капитала «выше 22%», стоимость риска в 1,5%

Менеджмент ожидает восстановления показателя норматива Н20 до целевого значения 13,3% в течение 2025 г. с учетом выплаты дивидендов в размере 50% за 2024 г. Банк вновь отмечает высокое качество своего кредитного портфеля, сформированного, в том числе, с использованием моделей искусственного интеллекта.

В декабре руководство банка подчеркивало, что не ожидает значимых для рынка корпоративных дефолтов в 2025 г., ожидает в следующем году стабильной, в итоге, ситуации на ключевых рынках присутствия. Однако, указывая на рост привлечения оборотных кредитов, заявляет об активизации работы, направленной на снижение рисков для заемщиков с высоким уровнем чистого долга к EBITDA и рассчитывает на своевременную реакцию регуляторов на ситуацию в экономике. Эта информация соответствует нашим оценкам, вновь отмечаем, что, при сохранении схожих с текущими кредитных условий, формируемых регулятором, в 2026 – 2027 гг. ожидаем существенного или значительного повышения стоимости долга подавляющего большинства эмитентов в нашем покрытии (без учета эффекта со стороны представляющегося вероятным, в рамках данного сценария, сокращения инвестиционных программ).

Расчетное значение справедливой стоимости акций ПАО «Сбербанк России» повышено. Оценка по-прежнему учитывает повышенный в конце прошлого года для бумаг российского финансового сегмента 30%-ный дисконт – поправку на риски вложений.