Дивиденды "Русгидро" могут быть значительно выше прошлогоднего уровня

Русгидро опубликовала в целом нейтральные операционные результаты за 2К23. Выработка электроэнергии на Саяно-Шушенской ГЭС стала расти, на Волжско-Камском Каскаде снизилась. В целом выработка на ГЭС в ценовых зонах немного увеличилась. Рост цены РСВ в Европейской части (+11.2% г/г в 1П23) и в Сибири (+22,6%) должен поддержать финансовые результаты.

Высокие капзатраты, «ПРОДАВАТЬ». Наше опасение в отношение Русгидро — это не текущий финансовый результат. В этом году прибыль компании после резкой индексации тарифов на Дальнем Востоке в начале года должна быть лучше г/г. Проблема заключается в резком росте капзатрат (зафиксирован в прошлом году и продолжился в 1К23), которые будут требовать или роста долговой нагрузки, или пересмотра финансовой модели, или допэмиссии.

Из хороших новостей: если Русгидро сохранит дивидендную политику (хотя рост капзатрат на уровне ФСК привел к приостановке выплат), дивиденды в этом году могут быть значительно выше прошлогоднего уровня. Вместе с тем в среднесрочной перспективе риски, связанные с потенциальной разбалансировкой финансового состояния Русгидро из-за высоких капзатрат сохраняются. Финансовые результаты по РСБУ ожидаются 27 июля, по МСФО — 29 августа.

Русгидро представила в целом нейтральные операционные результаты за 2К23: выработка электроэнергии в Сибири выросла, в Центральной части России снизилась. Однако проблема заключается в резком росте капзатрат, поэтому фундаментально наша рекомендация —«ПРОДАВАТЬ».