Дивиденды "Ростелекома" - позитив для "префов"

Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 2,71 руб./акц. по обычке и 6,25 руб./акц. по префам. Общий размер выплат — 10,2 млрд руб., или 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, по расчетам компании. Закрытие реестра для получения дивидендов — 13 августа. Годовое собрание акционеров рассмотрит вопрос выплат 24 июля.

Оценка. Негативный сценарий по обычке, небольшой рост выплат по префам, как мы и ожидали. Дивиденд по обыкновенным акциям на 55% ниже прошлогоднего, а по привилегированным — на 3% выше. В результате дивдоходность по префам (11%) вдвое выше, чем по обычке (5%).

Мы неоднократно подсвечивали риск того, что дивиденды за 2024 г. по обычке могут оказаться вдвое меньше, чем по префам. Это связано с тем, что выплаты привязаны к чистой прибыли, которая упала в прошлом году — на 43% без корректировок. И по обычке, в отличие от префов, нет закрепленного в уставе минимума выплат. Кроме того, Ростелеком скорректировал вниз прибыль для расчета дивидендов, и дивдоходность по обычке оказалась ниже диапазона наших ожиданий.

Влияние. Нейтрально смотрим на обычку, позитивно на префы. Мы заранее учли риск разницы по дивидендам за 2024 г. в два раза по этим бумагам и подтверждаем взгляд. Акции торгуются с мультипликаторами 2,7х EV/EBITDA и Р/Е 15,2х на базе наших прогнозов на 2025 г. Текущий Р/Е почти вдвое выше исторического 9х, что, на наш взгляд, оправдано краткосрочностью негативного эффекта высоких процентных ставок на прибыль.