Дивиденды российских компаний - в надежде на большее

Дивиденды российских компаний. Оценка предстоящих промежуточных дивидендов

В октябре некоторые бумаги, которые мы обозревали в нашей дивидендной статье ранее, будут торговаться уже без них. Так, обыкновенные и привилегированные акции Банка Санкт-Петербург с понедельника на следующей неделе будут торговаться без дивидендов, поэтому сегодня последний день для получения дивидендных выплат в их акциях. Отметим, что обыкновенные акции компании предоставляют хорошую доходность в размере 6,8%. Более того, дата закрытия реестра на получение дивидендов у "Татнефти", "Новатэка" и "Ренессанс Страхования" также состоится на следующей неделе, во вторник (10 октября). При текущей цене акций RENI обеспечивает высокую дивидендную доходность в размере 7,1%. В то же время обыкновенные и привилегированные бумаги TATN предлагают промежуточные дивиденды с доходностью 4,3%. Так, дата закрытия реестра для ALRS - 18 октября, а текущая цена ее акций предполагает дивидендную доходность в размере 5,1% за 1П23. Совет директоров Whoosh может рекомендовать в октябре выплатить дивиденды в размере 1,14 млрд руб. за 2П22-1П23, или дивиденд на акцию (DPS) в размере 10,25 руб., что подразумевает доходность в 5,1% на текущем уровне цен.

В то же время ряд компаний отложил выплату дивидендов или не смог дать рекомендаций после публикации финансовых результатов. Так, 3 октября совет директоров "Фосагро" проголосовал против утверждения рекомендации по выплате дивидендов в размере 126 руб. на акцию за 1П23. Более того, правление "Русснефти" (RNFT) рекомендовало не выплачивать дивиденды за 2022 год, а Совет Директоров «Распадской» (RASP) рекомендовал не выплачивать их за 1П22. Так, крупнейшие российские сталелитейные компании (CHMF, NLMK и MAGN) пока не предоставили никакой информации о планах возобновления выплаты дивидендов. По нашему мнению, рекомендации по выплате дивидендов могут быть отложены до публикации результатов за 23 финансовый год в конце 1К24. Также FESCO (FESH) не приняла решения о выплате дивидендов за 2022 год, а Россетти объявил, что отменит их выплаты до 2026 года.

Набсовет БСПБ рекомендовал выплатить дивиденд за 1П23 в размере 19,08 руб. на об. акцию, что соответствует 30% чистой прибыли по МСФО за 1П23 (минимальный коэффициент выплат установлен на уровне 20%). Мы ожидаем, что прибыль БСПБ снизится в 2П23 до нормализованных уровней. Однако, избыточный капитал позволяет банку распределить как минимум такую же сумму в качестве финального дивиденда за 2023. Таким образом, по итогам 2023П мы ожидаем дивиденд в размере не менее 38 рублей на об. акцию (с учетом дивиденда за 1П23), что соответствует 43% от чистой прибыли банка за 2023П.

Совет директоров «Новатэка» известным акционерам предполагает промежуточные дивиденды компании за 1П23 в 34,5 руб. На акцию, что почти на 19% выше нашей наблюдательной оценки и на 11% опережает консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных информационным агентством "Интерфакс". Рекомендация СД превзошла самые смелые ожидания рынка по опережающей динамике нормализованной прибыли компании, скорректированной на колебаниях валютных курсов и потенциальных доходах дивидендов от СП, которые мы ранее обозначали как ключевую рисковую вероятность для нашего прогноза, дальнейшее отсутствие раскрытия в форме анализа и руководство по финансовым положениям компании по 1П23 (МДА). Акционеры НОВАТЭКа утвердили дивиденды за 1 пол. 2023 г.

Менеджмент Ренессанс Страхования рекомендовал совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 1П23 в размере 7,7 руб. на акцию (доходность 6,7%). Акционеры Ренессанс Страхование утвердили дивиденды.

На прошлой неделе совет директоров "Татнефти" рекомендовал акционерам одобрить выплату промежуточных дивидендов в размере 27,54 руб., что предполагает доходность в размере 4,8% в текущих ценах. Так, общий объём выплат, если он будет одобрен акционерами, составит порядка 50% от чистой прибыли по РСБУ. Хотя промежуточные дивиденды компании не учитывают рост дивидендной базы, рассчитанной по МСФО, мы не исключаем возможность её расширения по итогу года. Акционеры "Татнефти" утвердили дивиденды за 1 пол. 2023 г.

29 августа АЛРОСА рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 3,77 руб. на акцию, что предполагает доходность в 4%. DPS оказался ниже консенсус-прогноза рынка в 4,6 руб. на акция и наших ожиданий 4,0-4,5 руб. на акция. Акционеры Алросы утвердили дивиденды за 1 пол. 2023 г. Совет директоров может рекомендовать в октябре общую выплату дивидендов в размере 1,14 млрд руб. за 2П22-1П23 или DPS в размере 10,25 руб., что предполагает доходность в 5% на текущих уровнях.

Совет директоров НоваБев Групп рекомендовал выплатить дивиденд за 1П23 в размере 320 руб. на акцию, что соответствует 120% от чистой прибыли за 1П23. Такое решение позволяет более равномерно распределить дивиденды в течение года, с учетом сезонности бизнеса (70-75% прибыли генерируется во 2-м полугодии). Мы ожидаем, что по итогам 2023П дивиденд составит не менее 720 рублей на акцию (вкл. выплату за 1П23), что соответствует 89% прибыли (как и по итогам 2022 года). Мы также считаем вероятным объявление промежуточного дивиденда по итогам 9М23.

ТМК рекомендовала выплату дивидендов за 1П23 в размере 13,45 руб. на акцию, что предполагает доходность 5,2%.

Мы ожидаем, что Сбербанк выплатит 50% своей рекордной прибыли по итогам 2023П, что соответствует дивиденду 31,1 руб. на об. и прив. акцию. Это предполагает дивидендную доходность 2023П на уровне 12,1%. Сбербанк планирует в декабре 2023 г. объявить о дальнейшей дивидендной политике, также надеется сохранить позитивный тренд роста размера дивидендных выплат на одну акцию и не планирует прекращать выплаты дивидендов в будущем.

Мосбиржа объявила о намерении выплачивать 100% свободного денежного потока в качестве дивидендов, но не менее 50% от годовой чистой прибыли. Учитывая текущую торговую активность на рынках и повышение ставки ЦБ РФ, мы видим вероятность превышения нашего прогноза по прибыли за 2023 год (53 млрд руб.) и оценки дивидендов (14,2 руб. на акцию).

Сейчас мы вступаем в 4К23, где ожидается публикация промежуточных рекомендаций по дивидендам GMKN. Однако недавно введенные экспортные пошлины наряду со снижением цен на металлы могут отсрочить рекомендацию совета директоров "Норильского никеля" о их выплате. На текущий момент мы видим низкую вероятность рекомендации выплаты промежуточных дивидендов после введения экспортных пошлин на драгоценные металлы в размере 4-7%.

Возможность компании рекомендовать выплату высоких дивидендов также ограничена оттоком денежных средств, связанным с байбэком акций, организованным в 3К23. Даже если «Полюс» решит выплатить дивиденды за 1П23, они, скорее всего, будут ограничены 250-300 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность в размере 2,2-2,6% (около 5% в годовом исчислении).

Polymetal подчеркнул возможность положительного решения относительно рекомендаций по выплате дивидендов в конце года. Отметим, что компания также планирует частично направить средства, вырученные от продажи российских активов, на выплату дивидендов. Однако согласно последним комментариям руководства сделка может быть отложена. Неопределенность в отношении продажи российских активов, отсутствие финансовых данных и недавно введенные экспортные пошлины затрудняют получение разумной оценки будущих дивидендных выплат.

Мы ожидаем от Ростелекома объявления дивиденда за 2022 год на уровне до 6 руб. на АО и АП, что подразумевает доходность к текущей цене на уровне около 8%. Ранее компания отменила ГОСА, которое было назначено на 30 июня. Мы предполагаем, что новая дата ГОСА будет и дата отсечки по дивидендам попадет на октябрь. В этом случае фактическая выплата дивидендов может состояться до конца текущего года.

Мы оцениваем вероятность выплаты МТС промежуточных дивидендов на базе прибыли за 1П23 как ниже средней. С одной стороны, компания демонстрирует хорошее соотношение OIBDA и капитальных затрат, формируя базу для выплаты акционерам. С другой стороны, с учетом текущего макроэкономического окружения МТС может продолжить придерживаться консервативного подхода к распределению капитала и вновь отказаться от выплаты промежуточных дивидендов. Мы напоминаем, что ранее компания перенесла на неопределенный срок утверждение дивидендной политики на 2023-25 годы. Иными словами, в настоящий момент у компании нет формальных обязательств по выплатам акционерам, а решения по поводу дивидендов могут не быть привязаны к конкретным финансовым периодам.

На прошлой неделе Совкомфлот отчитался о сильных финансовых результатах по МСФО за 1П23 и удивил инвесторов щедрыми дивидендами в размере 9 руб. на акцию, опубликовав оценку скорректированной чистой прибыли за первое полугодие, призванной обеспечить прогнозируемость дивидендных выплат на фоне ограниченного раскрытия. Хотя компания не выплачивает промежуточные дивиденды в течение года, опубликованные цифры предполагают привлекательную дивидендную доходность в размере 8% за 1П23, что в годовом исчислении соответствует теоретической доходности в размере 15-16%, что, в свою очередь, делает акции Совкомфлота одними из самых доходных в секторе.

Роснефть опубликовала сильные показатели сокращенной финансовой отчётности по МСФО за 1П23 и 2К23. Так, полугодовая прибыль компании выросла более чем на 45% в годовом исчислении несмотря на эффекта высокой базы 1П22 - ранее выручка компании снизилась на 25% по сравнению с прошлым годом на фоне коррекции нефтяных цен - благодаря усилиям менеджмента по сокращению удельных операционных затрат. Это позволило компании обеспечить стабильную генерацию EBITDA в 1П23 на уровне 1 401 руб. против 1 476 млрд руб. годом ранее. Устойчивые операционные результаты были подкреплены уверенной динамикой чистой прибыли, которая предусматривает дивиденды за 1П23 на уровне 30,76 руб. на акцию, что предполагает промежуточную доходность в размере 5,7%.

Газпром опубликовал сокращенную финансовую отчётность по МСФО за 1П23 на этой неделе. Примечательно, что с поправкой на неденежные статьи скорректированная руководством компании чистая прибыль за 1П23 составила 618 млрд руб., предполагая ощутимую расчётную прибыль в размере 26,1 руб. на акцию, что, тем не менее, существенно ниже показателей 2022 г. с учетом эффекта высокой базы в 1П22. При этом скорректированные показатели оказались на 14% выше ожиданий инвесторов, что, в свою очередь, предполагает значительный рост дивидендов: так, вклад 1П23 в дивидендную базу за 2023 год при коэф. выплат в размере 50% может составить 314 млрд руб., что соответствует значительным дивидендным выплатам в размере 13,05 руб. на акцию и предполагает доходность в размере 7,3% на акцию. Тем не менее, поскольку мы рассматриваем промежуточные дивиденды за 1П22 как выплаты, призванные заместить невыплаченные дивиденды за 2021 г, мы не ожидаем, что компания будет придерживаться практики выплаты промежуточных дивидендов в будущем.

Лукойл опубликовал сокращенную финансовую отчётность по МСФО, опередив ожидания рынка по ключевым статьям отчёта о прибыли и убытках за 1П23. С поправкой на уплаченные проценты, погашение арендных обязательств и выкуп собственных акций скорректированный СДП за 1П23 составил 349 млрд руб., что, по нашему мнению, является нижней планкой прогнозного диапазона в условиях отсутствия раскрытия по инвестиционной составляющей СД. Поскольку наша консервативная оценка СДП напрямую отражает потенциал промежуточных дивидендных выплатах в 2023 году, мы считаем, что дивиденды компании за 1П23 могут составить порядка 504 руб. на акцию, что, в свою очередь, предполагает внушительную доходность в размере 7,3%.

На прошлой неделе Газпром нефть опубликовала сокращенную консолидированную отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23. Несмотря на слабую годовую динамику, чистая прибыль компании превзошла консервативные ожидания рынка на уровне 286 руб. млрд за 1П23 на 6,4%. Это способствовало расширению дивидендных ожиданий, предполагающих теоретический вклад финансовых результатов 1П23 в дивидендную базу компании за 9 месяцев в размере не менее 35,6 руб. на акцию без учета неденежных корректировок, что подразумевает дивидендную доходность не менее 5,4% . По мере восстановления цен на нефть и опережающего роста котировок Urals, мы полагаем, что SIBN может существенно нарастить дивидендную базу за 9М23, которая – в случае утверждения советом директоров – может позволить компании выплатить значительные промежуточные дивиденды к концу 2023 г.

Крупнейшие российские сталелитейные компании (CHMF, НЛМК и MAGN) пока не предоставили никакой информации о планах возобновления выплаты дивидендов. По нашему мнению, рекомендации по их выплате могут быть отложены до публикации результатов за 2023 финансовый год в конце 1К24