Дивиденды "Полюса" за 1 полугодие 2024 года под большим вопросом
Результаты Полюса за 1П24 по МСФО соответствуют нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу – НЕЙТРАЛЬНО/ПОЗИТИВНО
Полюс (PLZL RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 16 030 руб.) сегодня опубликовал операционные и финансовые результаты за 1П24, которые соответствуют нашим ожиданиям. Совокупный объем реализации золота за отчетный период практически не изменился по сравнению с 1П23, составив 1,2 млн унций. Выручка за 1П24 выросла на 16% г/г, до $2,7 млрд, благодаря позитивной динамике цен на золото (+22% с начала года) и, как следствие, повышению средних цен реализации по сравнению с 1П23.
Отметим, что совокупные денежные затраты (TCC) выросли с $393 за унцию в 1П23 до $423 в 1П24. Рост TCC обусловлен сокращением доли флотоконцентрата с относительно низкой производственной себестоимостью и снижением доходов от реализации попутного продукта при разработке Олимпиадинского месторождения, а также увеличением выплат по НДПИ.
Тем не менее, за счет сохранения уровня производственных мощностей, а также роста выручки, EBITDA за 1П24 значительно выросла – на 20% г/г, до $2,0 млрд. Рентабельность по EBITDA достигла рекордных 74%. Чистая прибыль, в свою очередь, составила $1,2 млрд. Как мы уже отмечали ранее, в 1П24 капитальные затраты Полюса увеличились на 12% г/г, что обусловлено развитием Сухого лога и других месторождений. Долговая нагрузка компании несколько улучшилась. Чистый долг, который к концу 2023 г. составил $7,3 млрд, в 1П24 сократился до $6,3 млрд за счет продажи бизнеса по разработке рассыпных месторождений. Коэффициент «чистый долг/ EBITDA» опустился с 1,9x по итогам 2023 года до 1,5х в 1П24.
Что касается дивидендных выплат, в пресс-релизе о них ничего не говорится. Мы считаем, что выплаты за 1П24 под большим вопросом, поскольку у компании есть более приоритетные задачи, а именно, сокращение долговой нагрузки и финансирование инвестпроектов на фоне продолжающегося роста капитальных затрат.
При этом есть положительные изменения в прогнозах компании. В частности, Полюс несколько повысил прогноз по производству золота на 2024 г. до 2,75-2,85 млн унций, а также снизил прогнозируемый диапазон TCC по итогам 2024 г. с $450-500 до $425-475 на унцию. Тем не менее, прогноз компании по капитальным вложения остался на уровне $ 1,5-1,7 млрд – это обусловлено дальнейшей реализацией инвестпроектов и освоением месторождений.
Мы считаем, что Полюс продемонстрировал в целом хорошие результаты за 1П24, и подтверждаем для него наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Мы считаем, что цены на золото и дальше будут расти, этому способствуют уверенность рынка в скором снижении процентных ставок США, сильная геополитическая напряженность, а также ослабление доллара США.