Дивиденды ОГК-2 за 2023 год могут быть сопоставимы с дивидендами за 2022 год

ОГК-2 опубликовала финансовые результаты за 1П23 и 2К23 по МСФО. 2К23 был чуть хуже г/г, а 1К23, наоборот, оказался сильным. Сдержанные капзатраты помогли компании показать хороший положительный свободный денежный поток при снижении чистого долга вдвое за 1П23.

В целом результаты за 1П23 и за 2К23 вполне нормальные. Компания показывает прибыль, следовательно, дивиденды за 2023 г. (выплата уже в 2024 г.) могут быть сопоставимы с дивидендами за 2022 г.

Неплохие результаты. Можно было бы ожидать чуть более сильных результатов с учетом роста цены РСВ и объемов производства. Однако стремительный рост расходов на топливо (+37% г/г во 2К23, +25% в 1П23) не позволил ОГК-2 показать более значимый рост прибыли.

Мы по-прежнему с тревогой смотрим на 1 декабря 2024 г., когда закончатся ДПМ платежи по Троицкой, Новочеркасской, Серовской, Череповецкой и Рязанской ГРЭС, совокупно дающих ОГК-2 RUB 27 млрд/год (RUB 2.25 млрд/мес). Ожидается, что до 1 декабря 2024 г. результаты будут вполне хорошими. Наша оценка по DCF, которая учитывает будущие денежные потоки, закладывает убытки в 2025 г. и далее и дает довольно скромную оценку компании.

С учетом окончания ДПМ в конце 2024 г. наша рекомендация по бумаге — «продавать».