Дивиденды "НОВАТЭКа" по итогам 2024 года могут составить 113 рублей на акцию

НОВАТЭК объявил форс-мажор по проекту Арктик СПГ 2 из-за американских санкций. Иностранные акционеры «Арктик СПГ 2» - французская TotalEnergies, китайские корпорации CNPC и CNOOC, а также консорциум японских Mitsui и JOGMEC - из-за санкций США объявили форс-мажор по своим договорам в проекте. Об этом пишут ведущие СМИ со ссылкой на источники в правительстве РФ. Пока «Арктик СПГ 2» вынужден будет продавать газ на спотовом рынке. Информация угрожает внешнему финансированию проекта объемом 9,5 млрд евро. Однако, важно отметить, что в конце 2022 г. глава НОВАТЭКа Леонид Михельсон сообщал, что «Арктик СПГ 2» успел получить 6 млрд евро в виде внешнего финансирования. 

На этом фоне, информация, полагаем, соответствует нашим оценкам. 

Мы неоднократно отмечали ранее, что ключевые угрозы для инвестиционной привлекательности компании связаны с тем, что санкционное давление вызовет относительно устойчивые финансово-технологические проблемы, которые замедлят реализацию масштабных инвестиционных проектов НОВАТЭКа и, тем самым, обусловят ухудшение долгосрочных оценок его справедливой стоимости. 

С учетом этих оценок, по-прежнему закладываем в наши долгосрочные оценки реализацию планируемых проектов НОВАТЭКа лишь частично. В рамках базово - оптимистичного сценария с учетом четырех реализуемых и планируемых СПГ - проектов и возможного приобретения доли в Сахалин-2 объем производства СПГ компанией в 2022 - 2029 гг. возрастет с порядка 21 млн тонн до порядка 67 млн тонн. В наших моделях закладываем прирост производства в указанной перспективе до 57 млн тонн. Для сравнения, проект «Арктик СПГ 2» предусматривает строительство трех очередей по производству сжиженного природного газа мощностью 6,6 млн тонн в год каждая. 

В то же время, полагаем, что угрозы усиления санкционного давления против компании не будут носить для расчетных значений справедливой стоимости компании значительного характера. Потенциал реализации санкционного давления в данном случае, согласно рыночным и нашим оценкам, ограничен рисками формирования значимого дефицита предложения на рынке. Необходимо напомнить, что в начале ноября в кулуарах Петербургского международного газового форума председатель правления ПАО «Газпром» Алексей Миллер: отмечал что «для стран Запада газовый рынок останется узким. При этом объем спроса на газ неуклонно будет расти в ближайшие десятилетия». 

Тем не менее, с учетом нового раунда роста рисков для бизнеса Новатэка, мы вынуждены восстановить дисконт – поправку, применяемую при расчете справедливой стоимости эмитента на уровне 35% против 30% ранее. Мы также незначительно ухудшили оценки компании на основе финансовых мультипликтаоров. Расчетная справедливая стоимость компании составляет по итогам последнего пересмотра 1778,16 руб./ао, что предполагает 19%-ный потенциал роста и среднесрочную рекомендацию «покупать». Прогноз дивидендных выплат Новатэка по итогам 2024 г. составляет 113 руб./ао, рыночный, по нашим оценкам, порядка 150 руб./ао