Дивиденды "Норникеля" по итогам 2025 года могут составить 10 рублей на акцию

Менеджмент ПАО «ГМК «Норильский никель» (195,62 руб./ао; 43%; «покупать») будет рекомендовать не выплачивать дивиденды за 2024 год, сообщил 19 февраля первый вице-президент - финансовый директор компании Сергей Малышев.

Мы не учитывали в оценках возможность выплат дивидендов Норникелем за прошлый год. Чистая прибыль компании по МСФО за прошлый год оказалась несколько ниже наших прогнозов, однако, отмечаем, в то же время, сравнительно благоприятную динамику выручки эмитента, что позитивно отразилось на наших долгосрочных оценках справедливой стоимости компании.

Отмечаем также сохранение менеджментом сравнительно сдержанных планов в области капитальных инвестиций.

В 2026 - 27 гг, с учетом интенсификации проектов ТОФ-3 и «Медвежий ручей», ожидается определённое увеличение CAPEX, «но не более того уровня, который мы запланировали ранее», - сообщил 11 февраля старший вице-президент - руководитель блока стратегии и развития бизнеса «Норникеля» Сергей Дубовицкий.

С учетом сохраняющейся перспективы смягчения монетарных условий в ведущих экономиках, возможного усиления поддержки инвестиционной активности новой администрацией США и руководством КНР - в рамках планов, анонсированных по итогам декабрьской Центральной экономической рабочей конференции – по-прежнему закладываем в расчеты рост цен «корзины» продукции ГМК в 2025 г. на 20% - 25% г./г..

По-прежнему полагаем, что ценовая динамика «корзины» продукции ГМК в последнее десятилетие существенно отклонилась вниз от справедливых уровней, с учетом ожидаемого эффекта со стороны «войны пошлин», закладываем в долгосрочные оценки среднегодовой прирост стоимости «корзины» продукции ГМК на мировом рынке на уровне порядка 24% в 2023 – 2031 гг. против 22% ранее и порядка 6% в 2013-2022 гг. и 16% в 2005 – 2012 гг.

В то же время, среднесрочные оценки финансовых показателей эмитента – на фоне сохранения неопределенности, связанной с ситуацией вокруг обсуждения законодателями США вопроса лимита заимствований – нами вновь были несколько снижены.

Принимая во внимание опубликованные в январе операционные прогнозы ГМК, февральскую финансовую статистику и комментарии менеджмента, а также наши оценки динамики цен корзины продукции компании, по итогам 2025 г. оцениваем EBITDA и чистую прибыль эмитента на уровне 528,9 млрд руб и 177,6 млрд руб. против 481,8 млрд руб. и 169 млрд руб по итогам прошлого года.

Прогноз дивидендных выплат ГМК по итогам 2025 гг. составляет 10 руб./ао против 14 руб./ао ранее. Рынок, при этом, по нашим данным, не закладывает в оценки возможности выплат дивидендов компанией в 2025 г.

Расчетное значение справедливой стоимости эмитента в итоге практически не изменилось. Оценка по-прежнему учитывает 25% - ную поправку на риски.